期貨考試輔導(dǎo)資料：股指期貨與權(quán)證交易的差異（二）
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2009-12-01
期指套利風(fēng)險較小
權(quán)證在運(yùn)行過程中雖然會出現(xiàn)套利機(jī)會，但要將套利機(jī)會變成套利利潤往往面臨很大的風(fēng)險。因為我國目前市場上可交易的權(quán)證的行權(quán)總是在權(quán)證最后交易日之后，行權(quán)后股票當(dāng)日也不能賣出，投資者不能同時將套利頭寸一起了結(jié)，自然出現(xiàn)比較大的風(fēng)險敞開。從而很難實現(xiàn)真正意義上的無風(fēng)險套利。
股指期貨的套利往往被認(rèn)為是一種無風(fēng)險套利。理論上，股指期貨合約價格相對標(biāo)的現(xiàn)貨指數(shù)有一個合理的價格區(qū)間，即所謂的無套利區(qū)間。當(dāng)股指期貨合約實際交易價格高于或低于股指期貨無套利區(qū)間價格時，進(jìn)行套利交易可以盈利而沒有什么風(fēng)險。由于股指期貨采取現(xiàn)金交割制度，最后交割價以現(xiàn)貨指數(shù)為基礎(chǔ)，從而確保了在最后交易日期貨價格與現(xiàn)貨價格收斂一致。又由于用于套利的現(xiàn)貨組合往往具有良好的流動性，套利者可以同時建立期貨與現(xiàn)貨頭寸，也可以同時了結(jié)現(xiàn)貨與期貨頭寸。因此，套利機(jī)會一旦出現(xiàn)，總是可以被抓住，并幾乎沒有風(fēng)險地實現(xiàn)。
期指不會長時間脫離內(nèi)在價值
目前為止，我國權(quán)證的波動幅度通常都比標(biāo)的股票大，其走勢往往與標(biāo)的股票不相關(guān)，經(jīng)常出現(xiàn)同一標(biāo)的股票的認(rèn)沽和認(rèn)購權(quán)證同時大幅上漲的現(xiàn)象。絕對大多權(quán)證溢價率比較高，常常長時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其內(nèi)在價值。這種現(xiàn)象在認(rèn)沽權(quán)證上表現(xiàn)得尤其明顯，市場上幾乎沒有出現(xiàn)有內(nèi)在價值的認(rèn)沽權(quán)證，如同廢紙，但其價格卻可以長時間維持在1元以上，甚至離最后交易日只有一兩天時間時，權(quán)證價格也有高達(dá)幾毛錢。
股指期貨不太可能出現(xiàn)這種現(xiàn)象。股指期貨的合約價格幾乎不可能長時間脫離其理論價格或內(nèi)在價值。因為股指期貨采取現(xiàn)金交割制度，最后交割價以現(xiàn)貨指數(shù)為依據(jù)進(jìn)行計算，這就能夠保證期貨合約價格到期時強(qiáng)行向現(xiàn)貨指數(shù)價格收斂。因此一旦期貨價格脫離其理論價格，超出無套利區(qū)間范圍，就會出現(xiàn)套利的力量，糾正市場的錯誤。
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