中小投資者適用投資策略分析
來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時(shí)間：2010-05-12
經(jīng)過(guò)三年多的準(zhǔn)備，我國(guó)滬深300股票指數(shù)期貨合約于2010年4月16日上市交易。在股指期貨上市初期，應(yīng)采取怎樣的策略來(lái)爭(zhēng)取較好的投資收益，是廣大中小投資者非常關(guān)注的問(wèn)題。本文從規(guī)則談起，同時(shí)結(jié)合經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)適用策略進(jìn)行剖析。
當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則對(duì)中小投資者的影響
第一，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則合理限制了部分中小投資者入場(chǎng)，可以預(yù)期市場(chǎng)理性程度將較高。
根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所2月8日發(fā)布的《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法（試行）》相關(guān)規(guī)定，自然人和一般法人成功開(kāi)戶的必要條件都包括保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元。而中金所2月26日修訂發(fā)布的仿真合約中，期貨價(jià)格為每點(diǎn)300元，IF1005、IF1006合約保證金率暫定為15％，IF1009、IF1012合約保證金率暫定為18％。按4月12日滬深300收盤(pán)價(jià)3351.48計(jì)算，1手期指合約價(jià)值為1005444元，若為IF1005或IF1006，則需要保證金150816.6元，這僅占50萬(wàn)元余額要求的30.16%。換言之，實(shí)際上開(kāi)戶要求是從嚴(yán)的，完全有進(jìn)一步放松的空間。再結(jié)合對(duì)投資經(jīng)驗(yàn)、接受投資者教育等方面的開(kāi)戶要求，可以認(rèn)為，與股票市場(chǎng)不同，參與股指期貨試水的中小投資者是有一定實(shí)力和投資分析能力的，股指期貨市場(chǎng)的理性程度和沖擊回應(yīng)速度會(huì)顯著高于股票市場(chǎng)。
第二，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則鼓勵(lì)套保提防操縱，使中小投資者能夠期待市場(chǎng)短期波動(dòng)會(huì)受到有效控制。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)3月15日發(fā)布的《證券投資基金投資股指期貨指引（征求意見(jiàn)稿）》相關(guān)規(guī)定，基金投資股指期貨，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的，并按照中國(guó)金融期貨交易所套期保值管理的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，保本基金及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的特殊基金品種除外；基金在任何交易日日終，持有的買(mǎi)入（賣出）股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%（20%）；基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20％。
根據(jù)中金所3月26日發(fā)布的公告，每個(gè)交易日結(jié)束后，交易所發(fā)布單邊持倉(cāng)達(dá)到1萬(wàn)手以上和當(dāng)月合約前20名結(jié)算會(huì)員的成交量、持倉(cāng)量。
此外，監(jiān)管方一直在各類場(chǎng)合反復(fù)表態(tài)，希望股指期貨平穩(wěn)推出，不希望看到市場(chǎng)操縱和大幅波動(dòng)，希望套期保值成為投資主力。
綜上所述，在股指期貨上市初期，基金、央企、社�；鸬蕊L(fēng)險(xiǎn)偏好較低或與政府聯(lián)系較密切的資金將會(huì)以套期保值為主；即使是風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)的私募等資金，希望主導(dǎo)行情走勢(shì)時(shí)也會(huì)投鼠忌器，因?yàn)槠滟Y金動(dòng)向會(huì)被披露并受到監(jiān)管層關(guān)注，監(jiān)管層態(tài)度決定了隨時(shí)可能采取措施予以限制。
第三，當(dāng)前股指期貨相關(guān)規(guī)則對(duì)最大下單數(shù)和程式化交易的限制使中小投資者能夠在推出初期相對(duì)公平地參與市場(chǎng)。
根據(jù)中金所2月20日發(fā)布的《中國(guó)金融期貨交易所交易細(xì)則》相關(guān)規(guī)定，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為100手；會(huì)員、客戶使用或會(huì)員向客戶提供可以通過(guò)計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)批量下單或快速下單等功能的交易軟件的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)事先報(bào)交易所備案。
根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年采取程式化高頻交易的機(jī)構(gòu)交易量已經(jīng)占到全美證券總交易量的2/3以上。出色的策略分析師和編程人員共同編寫(xiě)出好的交易程式，由基金經(jīng)理和策略分析師密切追蹤監(jiān)控，并由經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)感出眾、紀(jì)律嚴(yán)明的操盤(pán)手使用，這使得大型機(jī)構(gòu)在股指期貨交易中相對(duì)中小投資者有巨大的優(yōu)勢(shì)。而目前規(guī)則對(duì)最大下單數(shù)量和程式化交易的限制，使得大型機(jī)構(gòu)無(wú)法充分利用其資金優(yōu)勢(shì)和程式化交易，使中小投資者可以相對(duì)公平地參與市場(chǎng)。同時(shí)必須指出的是，這也必然導(dǎo)致市場(chǎng)的沖擊響應(yīng)速度減慢，市場(chǎng)上的短期機(jī)會(huì)更容易捕捉。
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