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認(rèn)購———認(rèn)沽平價(jià)原理
　　權(quán)證的定價(jià)模型一般考慮認(rèn)購權(quán)證的情形，并給出由模型推導(dǎo)出的定價(jià)公式，對(duì)認(rèn)沽權(quán)證而言，在知道了相應(yīng)認(rèn)購權(quán)證的定價(jià)之后，可以由認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的平價(jià)關(guān)系進(jìn)行簡單推算得出認(rèn)沽權(quán)證的定價(jià)公式。
　　1、認(rèn)購—認(rèn)沽平價(jià)
　　對(duì)具有相同標(biāo)的證券（現(xiàn)價(jià)記為P0）、行權(quán)價(jià)（記為X）、行權(quán)比例（為簡單，假定為1：1）、相同到期日（假定到到期日的無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率為R）、相同結(jié)算方式的歐式認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證而言，我們首先考慮如下兩種投資策略的損益狀態(tài)（記認(rèn)購權(quán)證的價(jià)格為Pc,認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格為Pp）：
　　從兩種投資策略期末的損益狀態(tài)來看，無論到期標(biāo)的證券的價(jià)格如何變化，它們都具有同樣的收益結(jié)果，因此，如果場不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的情形的話，策略A與策略B就是完全等價(jià)的，即：Pp+P0=Pc+X/(1+R)。
　　認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格之間的這種關(guān)系成為：認(rèn)購—認(rèn)沽平價(jià)關(guān)系。
　　2、簡單實(shí)例
　　以寶鋼權(quán)證為例，假定某機(jī)構(gòu)發(fā)行了寶鋼股份的認(rèn)沽權(quán)證，其行權(quán)價(jià)格（4.53元）、到期日、行權(quán)比例、結(jié)算方式與目前市場交易的寶鋼認(rèn)購權(quán)證完全一樣，該認(rèn)沽權(quán)證成功上市并進(jìn)行交易。假定與到期期限匹配的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，您能計(jì)算該認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格嗎？
　　以9月23日收盤時(shí)寶鋼股份、寶鋼認(rèn)購權(quán)證的價(jià)格4.31、1.103元為基礎(chǔ)，利用上述計(jì)算公式，可以得出寶鋼認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格為：
　　Pc+X/(1+R)-P0=1.103+4.53/（1+4%）-4.31=1.149元。
　　您會(huì)不會(huì)覺得這個(gè)價(jià)格太高了呢？這么高的價(jià)格說明了什么問題呢？希望投資者能自己尋找到正確的解釋。
　　B—S模型及其應(yīng)用
　　在二叉樹的期權(quán)定價(jià)模型中，如果標(biāo)的證券期末價(jià)格的可能性無限增多時(shí)，其價(jià)格的樹狀結(jié)構(gòu)將無限延伸，從每個(gè)結(jié)點(diǎn)變化到下一個(gè)結(jié)點(diǎn)（上漲或下跌）的時(shí)間將不斷縮短，如果價(jià)格隨著時(shí)間周期的縮短，其調(diào)整的幅度也逐漸縮小的話，在極限的情況下，二叉樹模型對(duì)歐式權(quán)證的定價(jià)就演變?yōu)殛P(guān)于權(quán)證定價(jià)理論的經(jīng)典模型：B-S模型。（B-S是兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家BLCK、SCHOLES名字的縮寫，為了紀(jì)念他們發(fā)現(xiàn)該模型而用他們的名字命名）
　　1、基本的計(jì)算公式
　　B-S模型對(duì)歐式認(rèn)購權(quán)證價(jià)格的計(jì)算公式為：
　　其中:
　�。�—認(rèn)購權(quán)證初始的價(jià)格；
　　X—權(quán)證的行權(quán)價(jià)格；
　�。�—標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)；
　�。�—權(quán)證的有效期；
　�。�—連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率；
　　σ—市場波動(dòng)率，即年度化的標(biāo)準(zhǔn)差；
　�。危�·）—正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。
　　2、B-S公式使用時(shí)的注意事項(xiàng)
　　通常，很多專業(yè)性的網(wǎng)站都提供權(quán)證定價(jià)計(jì)算的B-S模型計(jì)算器，投資者需要掌握的是如何正確輸入其中的參數(shù)，做到正確的使用即可。
　　由于B—S模型中的X、S都比較容易取得，因此，正確使用B-S公式必須注意其它幾個(gè)參數(shù)的選擇：
　　第一,該模型中無風(fēng)險(xiǎn)利率必須是連續(xù)復(fù)利形式。
　　一個(gè)簡單的或不連續(xù)的無風(fēng)險(xiǎn)利率(設(shè)為r0)一般是一年復(fù)利一次,而ｒ要求利率連續(xù)復(fù)利。r0必須轉(zhuǎn)化為ｒ方能代入上式計(jì)算。兩者換算關(guān)系為:ｒ=ｌｎ(1+r0)或r0=er-1。
　　第二,期權(quán)有效期Ｔ應(yīng)折合成年數(shù)來表示,即期權(quán)有效天數(shù)與一年365天的比值。如果期權(quán)有效期為183天,則Ｔ=183/365=0.501。
　　第三，對(duì)波動(dòng)率的計(jì)算。通常通過標(biāo)的證券歷史價(jià)格的波動(dòng)情況進(jìn)行估算。基本計(jì)算方法為：先取該標(biāo)的證券過往按時(shí)間順序排好的n+1個(gè)歷史價(jià)格（價(jià)格之間的時(shí)間間隔應(yīng)保持一致，如一天、一周、一月等）；
　　利用這一組數(shù)據(jù)計(jì)算n個(gè)連續(xù)復(fù)合收益率，計(jì)算公式為：
　　r=ln[P(st)/P(st-1)]
　　上述公式表示對(duì)時(shí)間間隔內(nèi)的收益取自然對(duì)數(shù)，得到連續(xù)復(fù)合的收益率；
　　計(jì)算上述n個(gè)收益率的樣本標(biāo)準(zhǔn)差就得到了相應(yīng)時(shí)間跨度的波動(dòng)率，如果時(shí)間跨度為周，便稱為周收益波動(dòng)率，如果時(shí)間跨度為月，便稱為月收益波動(dòng)率......
　　但是，在B-S公式的計(jì)算中，我們需要的是年收益波動(dòng)率，因此，需要將上述波動(dòng)率轉(zhuǎn)化為年收益波動(dòng)率，轉(zhuǎn)化的方法是：利用下述等式進(jìn)行計(jì)算
　　年波動(dòng)率的平方=某期限收益波動(dòng)率的平方*（1年中包含的期數(shù)）。
　　自然，對(duì)標(biāo)的證券的波動(dòng)投資者可能會(huì)有自己的看法，也可以給出自己的估計(jì)值代入公式中進(jìn)行計(jì)算。
　　有了上面的五個(gè)參數(shù)之后，利用B-S公式的計(jì)算器，就很容易計(jì)算權(quán)證的理論價(jià)格了。
　　3、實(shí)例
　　在介紹了權(quán)證價(jià)格的理論計(jì)算方法之后，投資者便可以自行計(jì)算寶鋼認(rèn)購權(quán)證、新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證（需要用到前面介紹的認(rèn)購—認(rèn)沽平價(jià)公式）按B-S模型計(jì)算的理論價(jià)格了。