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　　10月以來，大宗商品探明階段性底部后，展開了低位震蕩走勢，然而歐債危機繼續(xù)發(fā)酵，避險情緒讓油價再次逼近100美元大關(guān)。
　　1個月暴漲30%
　　10月4日，紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨主力12月合約價格一度探至75美元，然而誰能想到1個多月后的今天原油再次重回97美元，漲幅逼近30%。
　　原油飆漲的背后，是原油庫存的持續(xù)下滑。根據(jù)美國能源信息署(EIA)公布的最新數(shù)據(jù)，原油庫存下滑至3.38億桶，二季度末達到今年的峰值3.7億桶。
　　申銀萬國期貨研究所能源化工部經(jīng)理孫丹告訴本報：“9月底10月初以來，美國原油進口逐漸縮窄，庫存減少的現(xiàn)象對原油價格是中長期的利好。”
　　冬季的原油消費主要看取暖油。中證期貨能源化工分析師劉建對本報表示：“美國近期氣候降溫比較快，美國東北部大部分地區(qū)出現(xiàn)降雪，取暖油消費近期趨于旺盛，從美國期貨協(xié)會的數(shù)據(jù)來看取暖油庫存也減了100萬桶。”
　　孫丹還注意到基金持倉量有所變化，她說：“這一個多月里，從美國商品期貨交易委員會（CFTC）的報告可以看出基金有明顯增持現(xiàn)象，因為基金持倉的凈多頭明顯增加了。”
　　根據(jù)CFTC所公布的持倉報告，截至9月27日基金持有NYMEX原油期貨3.2億桶多頭頭寸，同時持有1.82億桶空頭頭寸，凈多頭寸1.38億桶；截至11月1日基金多頭頭寸為3.24億桶，空頭頭寸則為1.62億桶。凈多頭寸增長至1.62億桶，與9月底相比增幅達17%。
　　中融匯信研發(fā)部經(jīng)理助理周靜認為：“原油最大的消費是在歐美市場，金屬的主要消費是在新興市場，從美國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國的表現(xiàn)優(yōu)于新興市場，所以原油保持相對強勢。”
　　避險的選擇
　　上海中期分析師吳君認為，近期油價的飆升是歐債危機引發(fā)的恐慌效應(yīng)的蔓延，在歐債危機不斷深化的過程中，投資者對歐元資產(chǎn)不信任感越來越強，投資者大多會拋售歐元資產(chǎn)選擇美元資產(chǎn)，如持有美國國債，買黃金、買商品，原油成為恐慌資金的避風港。
　　孫丹也表示：“近期，在大多數(shù)商品（銅、黃金等）都沒有出現(xiàn)大漲的情況下，歐債危機的再度爆發(fā)，使得市場將避險情緒宣泄在原油上。2008年以后原油的避險功能沒有充分體現(xiàn)，大部分體現(xiàn)在了黃金上面，從這波漲幅和黃金的對比看，避險資金最近這一兩周也開始關(guān)注原油了，原油也是易于儲存的品種。”
　　近期，伊朗核問題也是原油飆升的重要原因。孫丹告訴記者，最近開戰(zhàn)言論增多，引發(fā)了對原油供給的擔憂。劉建則認為，開戰(zhàn)的可能性不大，但是摩擦會繼續(xù)延續(xù)，因此油價不會像年初那樣大幅上漲，而是小幅推動。
　　一位市場人士近日對第一財經(jīng)日報《財商》表示：“中東可能要開戰(zhàn)，伊朗要是被逼急了，把霍爾木茲海峽堵上，原油可能飆到150美元/桶。西方將同時面臨債務(wù)危機和能源危機的雙重打擊。”
　　遠月貼水：危機影子？
　　在經(jīng)過一輪暴漲后原油期貨價格一改往常遠月升水、近月貼水的格局。10月下旬起，遠月原油期貨價開始出現(xiàn)持續(xù)小幅度貼水的現(xiàn)象。
　　孫丹告訴本報記者：“一般遠月貼水有兩種情況，一種是近月供給緊張，另外一種情況是市場對遠月看得更淡。”
　　從原油貼水的歷史時間段來看，孫丹說：“上次貼水是在2008年下跌之前，原油期貨價格在上沖140多美元的時候也出現(xiàn)過貼水現(xiàn)象。當時是基于市場對高油價的謹慎，原油期貨遠月出現(xiàn)了貼水，隨后在2008年原油價格出現(xiàn)了大幅的回落。”
　　短期來看，孫丹認為原油能否繼續(xù)上漲，依賴于中東局勢或者市場對伊朗問題是否有新的解讀。但是從中長期來看，孫丹認為原油一定會下跌。因為不管從經(jīng)濟的角度，還是政治的角度都不支持原油大漲，明年美國也要大選，所以2012年一季度可能會有較大的回落，特別是今年12月份，從季節(jié)性來看四季度是原油價格回落概率比較大的月份。
　　不過孫丹也補充道：“97美元是2008年原油上沖前的小頂峰了，即使能站上100美元，繼續(xù)走強的可能性其實不大，若近遠期價差出現(xiàn)縮窄，甚至回到0，投資者就要注意風險了，貼水如果可以持續(xù)的話，原油上漲還是有動力的。”
　　對于近期的行情，劉建表示，原油雖然短期面臨震蕩，但是幅度不會太大，支撐位在92美元/桶。預(yù)計會震蕩一周，然后繼續(xù)向上。明年一季度之前，原油繼續(xù)上漲的空間還是比較大，有可能到110美元/桶。
　　“因為明年三四月份是意大利的償債高峰，到時候危機會被重新炒作，而今年年底到明年2月是消息真空階段。雖然希臘西班牙有很多債務(wù)要還，但是量很少，歐債不會有太明顯的影響。此外，明年2月份之后天氣回暖，對原油的需求將有所減少。”劉建說。
　　“目前就可以做空。”吳君建議投資者，他根據(jù)中國國家氣象局和美國國家氣象局有關(guān)天氣的相關(guān)信息判斷，今年暖冬的概率比較大，對取暖油的需求或低于預(yù)期。
　　吳君還看到原油的基金凈多頭頭寸雖然在增加，但是過去幾個月中原油的總持倉在下降，投機原油的資金是在減小的。他認為，原油合理估值區(qū)間是在80美元附近，這是歐佩克能接受的價格，是全球經(jīng)濟能接受的價格。但是市場心理惡化后，會跌到什么位置，不好估計。
　　周靜認為，短期內(nèi)會有個反復(fù)，但是總體來說，美國復(fù)蘇得很好，如果歐債沒有出現(xiàn)特別大的宏觀風險，后期原油達到110美元應(yīng)是可能的。
　　對其他商品帶動有限
　　原油價格除了是化工品的原料，更與運輸成本有密切關(guān)系，因此原油的價格往往與大宗商品有著千絲萬縷的瓜葛。
　　孫丹表示，如果原油能站上100美元，不只是能源化工，整個商品市場都會有影響。但是現(xiàn)在的表現(xiàn)來看，成本相對于需求的基本面還是弱很多，化工產(chǎn)品的每個品種都是產(chǎn)能過剩的，成本的提振反應(yīng)很小。
　　在吳君看來，原油已然是多方最后的心理支柱。他說：“原油已經(jīng)是商品中最強的了，現(xiàn)在銅、農(nóng)產(chǎn)品都沒有任何好的表現(xiàn)，一旦這最強的品種被空方消滅掉，那么多頭會呈現(xiàn)一種群龍無首的局面。”
　　劉建認為，原油依靠的是自身基本面的反彈，他的上漲和商品整體上漲共同的因素比較少。這樣原油上漲對整體商品的帶動比較有限，不會有太大影響。而化工品后期會有一定反彈需求，尤其是大連塑料，因為塑料下游不是太集中，上游成本基本只和原油有關(guān)，因此關(guān)聯(lián)度較大；而橡膠、PTA的下游相對集中，因此與下游的關(guān)聯(lián)度較大；PVC和煤炭關(guān)系比較密切。