2012年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精講11
來(lái)源：中大網(wǎng)校發(fā)布時(shí)間：2012-12-17
2012年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)考點(diǎn)精講匯總
第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易
一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：
期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：
第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用；
第二， 期權(quán)買方是在未來(lái)的或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)的特定日；
第三， 期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物是特定的；
第四， 期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；
第五， 期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；
第六， 期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù)；
第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。
�。保梗罚衬辏茫拢希越M建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過(guò)期貨交易量。（期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）
二、期權(quán)的類型：
看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。
看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。
三、期權(quán)合約條款的說(shuō)明：
�。�、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價(jià)格，在開(kāi)始交易時(shí)，由交易所公布。
一般有１個(gè)平值期權(quán)，５個(gè)實(shí)值期權(quán)，５個(gè)虛值期權(quán)。
２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。
歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。
美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。
歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無(wú)關(guān)。
�。场⒑霞s到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。
４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。
四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：
據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。
現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。
期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。
五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：
期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。）
六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：
名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)
平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)
實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)
虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物價(jià)
如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。
時(shí)間價(jià)值，簡(jiǎn)稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分，又稱外涵價(jià)值。
確定時(shí)間價(jià)值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對(duì)未來(lái)時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)值增減趨勢(shì)的不同判斷而互相競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的活動(dòng)，一般地說(shuō)，期權(quán)剩余的有效期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。
實(shí)值期權(quán)：＝較小時(shí)間價(jià)值＋較大內(nèi)涵價(jià)值
平值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較大
虛值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較小
七、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素：
�。�、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。一般地說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越少；反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。即期權(quán)處于平值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值，人們才愿意購(gòu)買。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離，都將減少時(shí)間價(jià)值。
２、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)。
�。场⒌狡谌涨笆Ｓ鄷r(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比
４、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率——利率高，時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，反之亦然。成反比。
八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：
名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)
買進(jìn)標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭
賣出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭
買方，買進(jìn)期權(quán)——對(duì)沖——權(quán)利消失
——放棄——權(quán)利消失
——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭
賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭
——對(duì)沖——（回避執(zhí)行）
九、期權(quán)保證金的結(jié)算：
由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。
傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：
�。ㄒ唬�、權(quán)利金＋期貨合約的保證金-虛值期權(quán)價(jià)值的一半；
�。ǘ�、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半
分幾種情況：１、賣方持倉(cāng)保證金結(jié)算
�。�、賣方當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）
�。场①u方歷史持倉(cāng)平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）
�。�、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）
�。怠⒙募s結(jié)算
�。�、權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）
７、實(shí)值期權(quán)自動(dòng)結(jié)算。到期閉市日，所有沒(méi)有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。
十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：
１、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對(duì)等）
２、交易內(nèi)容不同（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）
�。�、交割價(jià)格不同（期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格）
�。础⒔桓罘绞讲煌�
�。�、保證金規(guī)定不同
６、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同（期貨多空對(duì)等，期權(quán)不對(duì)稱）
７、獲利機(jī)會(huì)不同
�。浮⒑霞s種類數(shù)量不同（期貨一般為１個(gè)月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了１０倍）
十一、期權(quán)交易的基本原理：
期權(quán)交易的基本原理有４個(gè)：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。
期權(quán)交易的主旨：預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將大幅波動(dòng)，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將保持穩(wěn)定或波動(dòng)很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。
十二、期權(quán)套期保值的策略運(yùn)用
期貨交易中，買進(jìn)期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時(shí)，稱買期保值；賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時(shí)，稱賣期保值。
在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來(lái)定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位（或標(biāo)的物部位）來(lái)決定。
期貨交易具有對(duì)現(xiàn)貨的保值功能。期權(quán)交易既具有對(duì)現(xiàn)貨的保值功能，又具有對(duì)期貨的保值功能。
十三、期權(quán)套利的各種策略。
１、跨式套利（馬鞍式或同價(jià)對(duì)敲）
名目買進(jìn)跨式套利賣出跨式套利
策略組合以相同的執(zhí)行價(jià)格，同時(shí)買進(jìn)看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）以相同的執(zhí)行價(jià)格，同時(shí)賣出看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同）
使用范圍后市方向不明，會(huì)有較大的波動(dòng)預(yù)計(jì)價(jià)格變動(dòng)很小，波幅收窄
損益平衡點(diǎn)（Ｐ２）高點(diǎn)＝執(zhí)價(jià)＋總權(quán)金
�。ǎ校保┑忘c(diǎn)＝執(zhí)價(jià)－總權(quán)金（Ｐ２）＝執(zhí)價(jià)＋總權(quán)金
�。ǎ校保綀�(zhí)價(jià)－總權(quán)金
最大風(fēng)險(xiǎn)所支付的全部權(quán)利金價(jià)格上漲超過(guò)高點(diǎn)Ｐ２，損失＝執(zhí)行價(jià)－期貨價(jià)＋權(quán)金
價(jià)格下跌超過(guò)低點(diǎn)Ｐ１，損失＝期貨價(jià)－執(zhí)行價(jià)＋權(quán)金
收益上漲收益＝期價(jià)－執(zhí)行價(jià)－權(quán)金
下跌收益＝執(zhí)行價(jià)－期價(jià)－權(quán)金所收取的全部權(quán)利金
履約部位上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭
�。�、寬跨式套利——異價(jià)對(duì)敲
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