2013年咨詢工程師《方法與實務(wù)》章節(jié)重點(12)
來源：環(huán)球網(wǎng)校發(fā)布時間：2012-12-17
3.考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)。在計算投資項目的新增現(xiàn)金流量時，應(yīng)考慮該項目對公司的其他部分可能產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，包括正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)
★1.資本收益率。投資項目的預(yù)期資本收益率是項目總投資與該項目可能產(chǎn)生的投資收益之間的比率。
稅前資本收益率=
稅后資本收益率=
支付利息和所得稅前的收益(EBIT)是項目的息稅折舊攤銷前收益(EBITDA)扣除折舊、攤銷后的差額。在具體計算中，絕大多數(shù)項目的壽命期要跨越多年，各年的投資收益和投資的賬面價值將隨時間而變化。在這種情況下，資本收益率既可以逐年計算，然后加權(quán)平均，也可以利用項目整個壽命期的平均收益與平均投資進(jìn)行計算。
2.投資回收期法。項目投資回收期(Pt)是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位，并從項目建設(shè)開始年算起，若從項目資產(chǎn)開始年算起的，應(yīng)予以特別注明。其表達(dá)式為：
項目投資回收期可借助項目現(xiàn)金流量表計算，項目現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r的時點，即為項目的投資回收期。它實際上是一項靜態(tài)指標(biāo)。其計算公式為：
Pt =累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+(上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)
投資回收期越短，表明項目的盈利能力和抗風(fēng)險能力越好。投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，其取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。
★1.項目財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)。項目財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率 i 。計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。計算公式為：
式中：CI 為現(xiàn)金流入;CO為現(xiàn)金流出;(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量;n為計算期年數(shù);ic 為設(shè)定的折現(xiàn)率。
項目財務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零表明項目的盈利能力達(dá)到或超過了所要求的盈利水平。
2.項目財務(wù)內(nèi)部收益率。項目財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標(biāo)。其表達(dá)式為：
式中：CI為現(xiàn)金流入;CO為現(xiàn)金流出;(CI+CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量;n為計算期年數(shù)。
項目財務(wù)內(nèi)部收益率一般通過計算機軟件中配置的財務(wù)函數(shù)計算，若需要手工計算，可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量，采用試差法進(jìn)行計算，求得的財務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的判別基準(zhǔn)ic進(jìn)行比較，當(dāng)FIRR≤ic時，即認(rèn)為項目的盈利性能夠滿足要求。
★債務(wù)清償能力可以通過計算利息備付率、償債備付率和借款償還期等指標(biāo)進(jìn)行分析評價。
1.利息備付率。利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目融資主體償付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義與計算公式均與財政部對企業(yè)效績評價的“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。其計算公式為：
利息備付率=息稅前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息
息稅前利潤=利潤總額+當(dāng)期應(yīng)付利息
式中：當(dāng)期應(yīng)付利息是指計入總成本費用的全部利息。
利息備付率可分年計算，計算在借款償還期內(nèi)各年的利息備付率;也可按項目的還款期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)的總和計算，計算借款償還期內(nèi)平均的利息備付率。分年的利息備付率更能反映償債能力。
利息備付率表示使用企業(yè)盈利償付利息的保證倍率，對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2。利息備付率高，說明利息償付的保證度大，償債風(fēng)險小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。
2.償債備付率。償債備付率是指在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，即：
償債備付率=可用于還本付息的資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息金額
其中：可用于還本付息的資金包括折舊、攤銷、稅后利潤和其他可用于還款的收益;當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。
償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。償債備付率低，說明還本付息的資金不足，償債風(fēng)險大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)。
3.借款償還期。借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，而按項目的最大償還能力和盡快還款原則還款的項目。對于可預(yù)先給定還款期限的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)評價企業(yè)的償債能力。