股指期貨帶來全新投資機(jī)會
來源：發(fā)布時間：2009-01-13
滬深300股票指數(shù)期貨已經(jīng)進(jìn)入了模擬交易階段，明年將正式推出。對于投資者而言，股指期貨的推出將影響甚至最終改變所有人的投資理念和投資方式，其中主要有以下五個方面。
引入做空機(jī)制
股指期貨首次在國內(nèi)股票市場引入了做空機(jī)制，習(xí)慣于做單邊市的投資者必須轉(zhuǎn)變思路，應(yīng)對這一新的投資方式。比如投資者預(yù)計(jì)股市一個月后將回落，那么可以賣出股指期貨，當(dāng)大盤回落時，股指期貨隨著股指同方向變動，就可以低價買回相同數(shù)量的股指期貨合約，這一賣一買中間的差價就是贏利。以往國內(nèi)股票市場的投資者在大盤下跌階段，大家比的是誰損失的少，而股指期貨推出后，大盤下跌的過程中也會有人盈利。
對大盤走勢具有指導(dǎo)作用
股指期貨走勢將影響投資者對現(xiàn)貨走勢的判斷。股指期貨不僅具有杠桿效應(yīng)，買賣的交易成本也比較低，同時比買賣指數(shù)成份股容易得多，當(dāng)人們看好或看淡大市時，通常會先去買賣期指。根據(jù)我們的研究，股指期貨的交易量增大到一定程度后，就可以看成是股票指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)，因此股指期貨對于投資者分析大盤未來的走勢有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。我們估計(jì)，股指期貨正式推出之后，專業(yè)投資者都會把眼光盯在股指期貨上，根據(jù)股指期貨的變動，來判斷市場對后市的樂觀程度。
增加新的投資渠道
股指期貨將為投資者構(gòu)建投資組合提供方便，同時增加新的投資渠道。這方面的應(yīng)用就比較廣了，比如，一個新發(fā)的大盤基金的基金經(jīng)理看好后市，但建倉需要一定的時間，他可以先買入股指期貨，然后開始建倉，如果建倉期間股票指數(shù)上漲，股指期貨就會盈利，這樣就降低了建倉成本。同樣，如果基金經(jīng)理不看好后市，但目前基金倉位較重，馬上拋售會引起較大損失，那么他可以先賣出股指期貨，鎖定收益，再慢慢減持手中的股票頭寸。
增大成份股的流動性
股指期貨的推出將增大成份股的流動性，成份股可能出現(xiàn)流動性溢價。股指期貨的多空雙方博弈時，除了對宏觀經(jīng)濟(jì)以及成份股價值的判斷以外，短期的走勢取決于現(xiàn)貨市場上籌碼多寡，籌碼的爭奪會使得成份股的重要性大大提高，股票流動性也會大大改善。一般而言，重要而且流動性好的成份股應(yīng)當(dāng)給予比一般股票更高的估值水平，這也是當(dāng)前市場熱炒成份股的原因之一�？梢韵胂�，對于權(quán)重較大的成份股的研究服務(wù)的需求將會增加，同時投資者也將更加關(guān)注此類股票。
為機(jī)構(gòu)提供無風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會
股指期貨為機(jī)構(gòu)提供了一個獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會。大部分小投資者都是以投機(jī)的心態(tài)去買賣股指期貨，因此股指期貨的價格波動相對指數(shù)現(xiàn)貨往往出現(xiàn)折價或者溢價，這時就出現(xiàn)了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。例如，當(dāng)出現(xiàn)溢價時，機(jī)構(gòu)投資者可以賣出一個股指期貨合約，同時買入一個滬深300的股票組合并且持有到期，這樣該投資者的風(fēng)險(xiǎn)就完全被對沖掉了，無論指數(shù)上漲還是下跌，都可以凈賺股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨間的溢價。必須說明的是，只有機(jī)構(gòu)投資者才有能力進(jìn)行這樣的操作，除了資金需求量大的因素以外，這也是股指期貨的套利技術(shù)的復(fù)雜性所決定的。比如，日本在八十年代末開展股指期貨，掌握套利技術(shù)的美國券商在日本市場賺取了巨額利潤，而日本本土券商直到90年代中期才掌握這項(xiàng)技術(shù)。
股指期貨本身說復(fù)雜也復(fù)雜，說不復(fù)雜也并不復(fù)雜。對于一般小投資者而言，股指期貨僅僅是一個買大買小的賭博游戲，“下注”者可能一夜暴富，也可能血本無歸。對于大部分機(jī)構(gòu)投資者而言，股指期貨是一個很好的風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，也是一個很不錯的無風(fēng)險(xiǎn)套利工具。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者錯誤地使用股指期貨進(jìn)行過度投機(jī)的失敗典型也不少，比如巴林銀行的交易員尼克李森，他在日經(jīng)225指數(shù)期貨等衍生品上豪賭以致虧損14億美元，直接導(dǎo)致了擁有200多年歷史的巴林銀行破產(chǎn)倒閉。
引入做空機(jī)制
股指期貨首次在國內(nèi)股票市場引入了做空機(jī)制，習(xí)慣于做單邊市的投資者必須轉(zhuǎn)變思路，應(yīng)對這一新的投資方式。比如投資者預(yù)計(jì)股市一個月后將回落，那么可以賣出股指期貨，當(dāng)大盤回落時，股指期貨隨著股指同方向變動，就可以低價買回相同數(shù)量的股指期貨合約，這一賣一買中間的差價就是贏利。以往國內(nèi)股票市場的投資者在大盤下跌階段，大家比的是誰損失的少，而股指期貨推出后，大盤下跌的過程中也會有人盈利。
對大盤走勢具有指導(dǎo)作用
股指期貨走勢將影響投資者對現(xiàn)貨走勢的判斷。股指期貨不僅具有杠桿效應(yīng)，買賣的交易成本也比較低，同時比買賣指數(shù)成份股容易得多，當(dāng)人們看好或看淡大市時，通常會先去買賣期指。根據(jù)我們的研究，股指期貨的交易量增大到一定程度后，就可以看成是股票指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)，因此股指期貨對于投資者分析大盤未來的走勢有很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。我們估計(jì)，股指期貨正式推出之后，專業(yè)投資者都會把眼光盯在股指期貨上，根據(jù)股指期貨的變動，來判斷市場對后市的樂觀程度。
增加新的投資渠道
股指期貨將為投資者構(gòu)建投資組合提供方便，同時增加新的投資渠道。這方面的應(yīng)用就比較廣了，比如，一個新發(fā)的大盤基金的基金經(jīng)理看好后市，但建倉需要一定的時間，他可以先買入股指期貨，然后開始建倉，如果建倉期間股票指數(shù)上漲，股指期貨就會盈利，這樣就降低了建倉成本。同樣，如果基金經(jīng)理不看好后市，但目前基金倉位較重，馬上拋售會引起較大損失，那么他可以先賣出股指期貨，鎖定收益，再慢慢減持手中的股票頭寸。
增大成份股的流動性
股指期貨的推出將增大成份股的流動性，成份股可能出現(xiàn)流動性溢價。股指期貨的多空雙方博弈時，除了對宏觀經(jīng)濟(jì)以及成份股價值的判斷以外，短期的走勢取決于現(xiàn)貨市場上籌碼多寡，籌碼的爭奪會使得成份股的重要性大大提高，股票流動性也會大大改善。一般而言，重要而且流動性好的成份股應(yīng)當(dāng)給予比一般股票更高的估值水平，這也是當(dāng)前市場熱炒成份股的原因之一�？梢韵胂�，對于權(quán)重較大的成份股的研究服務(wù)的需求將會增加，同時投資者也將更加關(guān)注此類股票。
為機(jī)構(gòu)提供無風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會
股指期貨為機(jī)構(gòu)提供了一個獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會。大部分小投資者都是以投機(jī)的心態(tài)去買賣股指期貨，因此股指期貨的價格波動相對指數(shù)現(xiàn)貨往往出現(xiàn)折價或者溢價，這時就出現(xiàn)了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。例如，當(dāng)出現(xiàn)溢價時，機(jī)構(gòu)投資者可以賣出一個股指期貨合約，同時買入一個滬深300的股票組合并且持有到期，這樣該投資者的風(fēng)險(xiǎn)就完全被對沖掉了，無論指數(shù)上漲還是下跌，都可以凈賺股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨間的溢價。必須說明的是，只有機(jī)構(gòu)投資者才有能力進(jìn)行這樣的操作，除了資金需求量大的因素以外，這也是股指期貨的套利技術(shù)的復(fù)雜性所決定的。比如，日本在八十年代末開展股指期貨，掌握套利技術(shù)的美國券商在日本市場賺取了巨額利潤，而日本本土券商直到90年代中期才掌握這項(xiàng)技術(shù)。
股指期貨本身說復(fù)雜也復(fù)雜，說不復(fù)雜也并不復(fù)雜。對于一般小投資者而言，股指期貨僅僅是一個買大買小的賭博游戲，“下注”者可能一夜暴富，也可能血本無歸。對于大部分機(jī)構(gòu)投資者而言，股指期貨是一個很好的風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，也是一個很不錯的無風(fēng)險(xiǎn)套利工具。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者錯誤地使用股指期貨進(jìn)行過度投機(jī)的失敗典型也不少，比如巴林銀行的交易員尼克李森，他在日經(jīng)225指數(shù)期貨等衍生品上豪賭以致虧損14億美元，直接導(dǎo)致了擁有200多年歷史的巴林銀行破產(chǎn)倒閉。
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