衍生產(chǎn)品場外交易成交量上升
來源：發(fā)布時間：2009-01-13
全球金融衍生產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，衍生產(chǎn)品場外交易的趨勢不容忽視。始于美國華爾街的金融海嘯在全球蔓延，引發(fā)了市場的思考。人們對于衍生品的監(jiān)管問題提出質(zhì)疑，認(rèn)為監(jiān)管缺位的衍生品場外交易應(yīng)該為金融海嘯承擔(dān)責(zé)任。對于衍生品的場外交易發(fā)展趨勢問題，花旗集團(tuán)的分析師丹尼爾·加羅德說：場外交易可能會有更多的進(jìn)化，而不是封殺或者革命。
歐洲和美國的衍生工具交易所長期以來把衍生品場外交易市場作為一個新業(yè)務(wù)的潛在來源。通向未來成功的道路基于已建立的設(shè)施,這些設(shè)施為執(zhí)行場外交易提供清算服務(wù)。在某些情況下，通過這種服務(wù)為交易所帶來的成交量是非常大的。
由于信用危機(jī)的出現(xiàn)，促使市場參與者要求減少其合約對方的信用風(fēng)險(xiǎn)，所以，關(guān)于通過運(yùn)用便利設(shè)施將場外交易清算業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到一個良好的環(huán)境當(dāng)中，市場顯示出極大的興趣。
在一些衍生品交易所，成交量已經(jīng)有所增加，但是，這可能表明，市場參與者僅僅是在表明其退出的立場，因?yàn)樗麄儚氖袌鲋谐冯x。毫無疑問，對沖基金拆倉(deleveraging)和交易商合并(dealer consolidation)對交易活力有很大的影響，而且這種趨勢將長時間持續(xù)。
另一方面，有證據(jù)表明，在一些交易所，未平倉合約數(shù)量正在上升。加羅德指出，2008年以來，歐洲期貨期權(quán)交易所的未平倉合約在展期過程中穩(wěn)步增長。
歐洲期貨期權(quán)交易所受惠的原因之一，在于該交易所大規(guī)模的技術(shù)設(shè)施。這些設(shè)施為場外交易市場參與者提供了一種便捷通道，使得場外期權(quán)交易進(jìn)入到Eurex系統(tǒng)中。在這些設(shè)施的幫助下，顧客既不失個性化交易的靈活性又得益于標(biāo)準(zhǔn)化的清算。
如加羅德所說，通過這些設(shè)施實(shí)現(xiàn)的成交量占該交易所總成交量的比例在近兩年來明顯增長，從2006年1月的28%上漲至2008年8月的38%。2008年5月，對于單只股票期貨的大宗交易將成交量推至頂峰，場外交易成交量占該交易所總成交量的比例也飛升至51%。
加羅德認(rèn)為市場透明度和交易所產(chǎn)品的資本集中清算效率是吸引用戶的主要因素,這一進(jìn)程可能會有更多的進(jìn)化而不是革命。在場外交易與期貨交易所衍生品交易之間，市場可能開始轉(zhuǎn)入偏好交易所的場內(nèi)交易。就這點(diǎn)而論，代表所有衍生品交易的規(guī)�？赡芟陆�，而交易所交易部分可能上升。但是，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的未平倉合約明顯下降了。紐約美銀證券的分析師克里斯·艾倫認(rèn)為，銀行信貸問題和經(jīng)濟(jì)不確定性正在促使市場活力下降。銀行資產(chǎn)負(fù)債表困境仍然助長了收益曲線的短期市場波動，特別是損害歐洲美元的期權(quán)交易。與此同時，經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)促使投資者遠(yuǎn)離長期收益曲線及長期國債期貨。
芝加哥商業(yè)交易所正在著手開展一系列便于場外交易市場的清算服務(wù)。除了發(fā)展收編到旗下的紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的Clearport服務(wù)，交易所最近推出了一種專門用于利率互換交易的清算服務(wù)。這種服務(wù)建立在芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的另一分支機(jī)構(gòu)Swapstream提供的經(jīng)紀(jì)服務(wù)基礎(chǔ)上，旨在提供有效率的清算交易過程，進(jìn)行市值估價和減少場外交易市場大部分合約的對手信用風(fēng)險(xiǎn)。
在倫敦國際期貨交易所為股票衍生品的場外交易而建立的Bclear服務(wù)使用量自2005年末推出以來穩(wěn)步增長。自從2008年1月到9月，價值19800億歐元、超過1.45億美元的合約，經(jīng)過Bclear處理，高出2007年同時期數(shù)據(jù)62%。
在能源市場方面，洲際交易所和紐約商業(yè)交易所在場外交易清算服務(wù)方面已取得了很大進(jìn)展。這些服務(wù)在2002年安然公司崩潰以后，幫助解決了當(dāng)時能源市場經(jīng)歷的信用危機(jī)。而且，現(xiàn)在這兩家交易所正在成為能源衍生品場外交易清算的場所。
2008年年初到9月止，通過芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)紐約商業(yè)交易所的Clearport平臺，成交額達(dá)到8700萬美元，較去年同時期數(shù)據(jù)增長36%。今年，運(yùn)用Clearport設(shè)施的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場內(nèi)交易,Clearport成交量約占紐約商業(yè)交易所能源合約交易清算的30%。
芝加哥商業(yè)交易所（CME）沒有透露通過其服務(wù)的場外交易合約數(shù)量，但透露了通過場外交易清算得到的日平均傭金額。這個數(shù)據(jù)反映了CME在全球能源市場場外交易中的日交易活力。
2008年，前9月CME日平均傭金額為120萬美元，與2007年同期數(shù)據(jù)相比，驚人地增長了52%。不過，這個增長速度已經(jīng)放緩。第三季度的日平均傭金額顯示，同比增長了25%，而9月日平均傭金額同期增長只有8%。即使如此，比較一系列的能源期貨場內(nèi)成交量，場外交易清算正在更加迅速地增長。就收入方面而言，追蹤該公司收入的分析人員稱，能源產(chǎn)品的場外交易貢獻(xiàn)了大約三分之一的集團(tuán)收入，且大致是能源期貨合約收入的2倍。
在主要的交易所逐步建立軟硬件設(shè)施，旨在為場外交易提供清算服務(wù)。通過為場外交易提供標(biāo)準(zhǔn)化的清算，從而使場外交易能夠得到有效的監(jiān)管，避免失控，有助于解決當(dāng)前嚴(yán)重的信用危機(jī)。這也許是在金融海嘯的背景下，為快速發(fā)展的大量衍生品場外交易提供的一條“起死回生”的進(jìn)化之路。
歐洲和美國的衍生工具交易所長期以來把衍生品場外交易市場作為一個新業(yè)務(wù)的潛在來源。通向未來成功的道路基于已建立的設(shè)施,這些設(shè)施為執(zhí)行場外交易提供清算服務(wù)。在某些情況下，通過這種服務(wù)為交易所帶來的成交量是非常大的。
由于信用危機(jī)的出現(xiàn)，促使市場參與者要求減少其合約對方的信用風(fēng)險(xiǎn)，所以，關(guān)于通過運(yùn)用便利設(shè)施將場外交易清算業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到一個良好的環(huán)境當(dāng)中，市場顯示出極大的興趣。
在一些衍生品交易所，成交量已經(jīng)有所增加，但是，這可能表明，市場參與者僅僅是在表明其退出的立場，因?yàn)樗麄儚氖袌鲋谐冯x。毫無疑問，對沖基金拆倉(deleveraging)和交易商合并(dealer consolidation)對交易活力有很大的影響，而且這種趨勢將長時間持續(xù)。
另一方面，有證據(jù)表明，在一些交易所，未平倉合約數(shù)量正在上升。加羅德指出，2008年以來，歐洲期貨期權(quán)交易所的未平倉合約在展期過程中穩(wěn)步增長。
歐洲期貨期權(quán)交易所受惠的原因之一，在于該交易所大規(guī)模的技術(shù)設(shè)施。這些設(shè)施為場外交易市場參與者提供了一種便捷通道，使得場外期權(quán)交易進(jìn)入到Eurex系統(tǒng)中。在這些設(shè)施的幫助下，顧客既不失個性化交易的靈活性又得益于標(biāo)準(zhǔn)化的清算。
如加羅德所說，通過這些設(shè)施實(shí)現(xiàn)的成交量占該交易所總成交量的比例在近兩年來明顯增長，從2006年1月的28%上漲至2008年8月的38%。2008年5月，對于單只股票期貨的大宗交易將成交量推至頂峰，場外交易成交量占該交易所總成交量的比例也飛升至51%。
加羅德認(rèn)為市場透明度和交易所產(chǎn)品的資本集中清算效率是吸引用戶的主要因素,這一進(jìn)程可能會有更多的進(jìn)化而不是革命。在場外交易與期貨交易所衍生品交易之間，市場可能開始轉(zhuǎn)入偏好交易所的場內(nèi)交易。就這點(diǎn)而論，代表所有衍生品交易的規(guī)�？赡芟陆�，而交易所交易部分可能上升。但是，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的未平倉合約明顯下降了。紐約美銀證券的分析師克里斯·艾倫認(rèn)為，銀行信貸問題和經(jīng)濟(jì)不確定性正在促使市場活力下降。銀行資產(chǎn)負(fù)債表困境仍然助長了收益曲線的短期市場波動，特別是損害歐洲美元的期權(quán)交易。與此同時，經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)促使投資者遠(yuǎn)離長期收益曲線及長期國債期貨。
芝加哥商業(yè)交易所正在著手開展一系列便于場外交易市場的清算服務(wù)。除了發(fā)展收編到旗下的紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的Clearport服務(wù)，交易所最近推出了一種專門用于利率互換交易的清算服務(wù)。這種服務(wù)建立在芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的另一分支機(jī)構(gòu)Swapstream提供的經(jīng)紀(jì)服務(wù)基礎(chǔ)上，旨在提供有效率的清算交易過程，進(jìn)行市值估價和減少場外交易市場大部分合約的對手信用風(fēng)險(xiǎn)。
在倫敦國際期貨交易所為股票衍生品的場外交易而建立的Bclear服務(wù)使用量自2005年末推出以來穩(wěn)步增長。自從2008年1月到9月，價值19800億歐元、超過1.45億美元的合約，經(jīng)過Bclear處理，高出2007年同時期數(shù)據(jù)62%。
在能源市場方面，洲際交易所和紐約商業(yè)交易所在場外交易清算服務(wù)方面已取得了很大進(jìn)展。這些服務(wù)在2002年安然公司崩潰以后，幫助解決了當(dāng)時能源市場經(jīng)歷的信用危機(jī)。而且，現(xiàn)在這兩家交易所正在成為能源衍生品場外交易清算的場所。
2008年年初到9月止，通過芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)紐約商業(yè)交易所的Clearport平臺，成交額達(dá)到8700萬美元，較去年同時期數(shù)據(jù)增長36%。今年，運(yùn)用Clearport設(shè)施的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場內(nèi)交易,Clearport成交量約占紐約商業(yè)交易所能源合約交易清算的30%。
芝加哥商業(yè)交易所（CME）沒有透露通過其服務(wù)的場外交易合約數(shù)量，但透露了通過場外交易清算得到的日平均傭金額。這個數(shù)據(jù)反映了CME在全球能源市場場外交易中的日交易活力。
2008年，前9月CME日平均傭金額為120萬美元，與2007年同期數(shù)據(jù)相比，驚人地增長了52%。不過，這個增長速度已經(jīng)放緩。第三季度的日平均傭金額顯示，同比增長了25%，而9月日平均傭金額同期增長只有8%。即使如此，比較一系列的能源期貨場內(nèi)成交量，場外交易清算正在更加迅速地增長。就收入方面而言，追蹤該公司收入的分析人員稱，能源產(chǎn)品的場外交易貢獻(xiàn)了大約三分之一的集團(tuán)收入，且大致是能源期貨合約收入的2倍。
在主要的交易所逐步建立軟硬件設(shè)施，旨在為場外交易提供清算服務(wù)。通過為場外交易提供標(biāo)準(zhǔn)化的清算，從而使場外交易能夠得到有效的監(jiān)管，避免失控，有助于解決當(dāng)前嚴(yán)重的信用危機(jī)。這也許是在金融海嘯的背景下，為快速發(fā)展的大量衍生品場外交易提供的一條“起死回生”的進(jìn)化之路。
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