期貨綜合：股指期貨套期保值案例分析
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走勢(shì)，通過在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)的操作來管理現(xiàn)貨市場的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。
由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價(jià)格和股票現(xiàn)貨（股票指數(shù)）之間的走勢(shì)是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會(huì)引發(fā)套利盤入\0這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場可能會(huì)出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會(huì)很高，于是他可以在股指期貨市場建立空頭，在股票市場出現(xiàn)下跌的時(shí)候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。
另一個(gè)基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實(shí)上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。
股指期貨套期保值分析
賣出股指期貨套期保值
已經(jīng)擁有股票的投資者或預(yù)期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機(jī)構(gòu)等，在對(duì)未來的股市走勢(shì)沒有把握或預(yù)測股價(jià)將會(huì)下跌的時(shí)候，為避免股價(jià)下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進(jìn)行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場上的損失。
例1：國內(nèi)某證券投資基金，在06年6月2日時(shí)，其股票組合的收益達(dá)到了40%，總市值為5億元。該基金預(yù)期銀行可能加息和一些大盤股相繼要上市，股票可能出現(xiàn)短期深幅下調(diào)，但對(duì)后市還是看好。決定用滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。
假設(shè)其股票組合與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)β為0.9。6月2日的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)為1400點(diǎn)，假設(shè)9月到期的期貨合約為1420點(diǎn)。則該基金的套期保值數(shù)量為：（5億/1420 ×100） ×0.9=3169手。
06年6月22日，股票市場企穩(wěn)，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)為1330， 9月到期的期貨合約為1349點(diǎn)。該基金認(rèn)為后市繼續(xù)看漲，決定繼續(xù)持有股票。具體操作見下表：
| 日期 | 現(xiàn)貨市場 | 期貨市場 |
| 06/06/02 | 股票市值為5億元， 滬深300現(xiàn)指為1400點(diǎn) |
以1420點(diǎn)賣出開倉3169手9月到期的 滬深300指數(shù)期貨，合約總值為 3169 × 1420 × 100=4.5億元 |
| 06/06/22 | 滬深300現(xiàn)指跌至1330點(diǎn)， 該基金持有的股票價(jià)值減少5億× 4.5%=2250萬(4.5%=0.9*70/1400) |
以1349點(diǎn)買入平倉3169手9月到期的 滬深300指數(shù)期貨，合約價(jià)值為： 3169 ×1349 ×100=4.275億元 |
| 損益 | 價(jià)值損失2250萬元 | 盈利2250萬元 |
| 狀態(tài) | 繼續(xù)持有5億股票 | 沒有持倉 |
買入股指期貨套期保值
當(dāng)投資者將要收到一筆資金，但在資金未到之前，該投資者預(yù)期股市短期內(nèi)會(huì)上漲，為了便于控制購入股票的時(shí)間，他可以先在股指期貨市場買入期指合約，預(yù)先固定將來購入股票的價(jià)格，資金到后便可運(yùn)用這筆資金進(jìn)行股票投資。通過股指期貨市場上賺取的利潤補(bǔ)償股票價(jià)格上漲帶來的損失。例2：某投資者在今年3月22日已經(jīng)知道在5月30日有300萬資金到帳可以投資股票。他看中了A、B、C三只股票，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為10元、20元和25元，準(zhǔn)備每個(gè)股票投資100萬，可以分別買10萬股、5萬股和4萬股。由于行情看漲，擔(dān)心到5月底股票價(jià)格上漲，決定采取股票指數(shù)期貨鎖定成本。假設(shè)經(jīng)統(tǒng)計(jì)分析三個(gè)股票與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)β為1.3、1.2和0.8，則其組合β系數(shù)= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。3月22日滬深300指數(shù)的現(xiàn)指為1050點(diǎn)，5月30日滬深300指數(shù)的現(xiàn)指為1380點(diǎn)。 假設(shè)3月22日6月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約為1070點(diǎn)，5月30日6月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約為1406點(diǎn)。所以該投資者需要買入的期貨合約數(shù)量=3000000/（1070 ×100） ×1.1=31手。具體操作如下：
| 日期 | 現(xiàn)貨市場 | 期貨市場 |
| 06/03/22 | 滬深300現(xiàn)貨指數(shù)1050點(diǎn)。 預(yù)計(jì)5月30日300萬到帳，計(jì)劃購買A、B、C三只股票，價(jià)格為： 10元、20元和25元 |
以1420點(diǎn)賣出開倉3169手9月到期的 滬深300指數(shù)期貨，合約總值為 3169 × 1420 × 100=4.5億元 |
| 06/05/30 |
滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上漲至1380點(diǎn)，A、B、C三只股票價(jià)格上漲為：14.2元、27.68元和31.4元，仍按計(jì)劃數(shù)量購買，所需資金為：406萬元 |
以1406點(diǎn)賣出平倉31手6月到期的 滬深300指數(shù)期貨，合約價(jià)值為 ：31 ×1406 ×100=436萬元 |
| 損益 | 資金缺口為：106萬元 | 盈利106萬元 |
| 狀態(tài) | 持有A、B、C股票各10萬股、 5萬股和4萬股 |
沒有持倉 |
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