期貨綜合：股指期貨套期保值的原理
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因?yàn)樵谝话闱闆r下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相同因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉(cāng)，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，他必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上獲利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。
例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合(貝塔系數(shù)為1)總價(jià)值為500萬元，當(dāng)時(shí)的滬深300指數(shù)為1650點(diǎn)。該投資者預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強(qiáng)的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300股指期貨合約(假定合約乘數(shù)為300元/點(diǎn))來對(duì)其股票組合實(shí)施空頭套期保值。
假設(shè)11月29日IF0703滬深300股指期貨的價(jià)格為1670點(diǎn)，則該投資者需要賣出10張(即500萬元/(1670點(diǎn)*300元/點(diǎn)))IF0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點(diǎn)，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時(shí)IF0703滬深300股指期貨價(jià)格相應(yīng)下跌至1503點(diǎn)，于是該投資者平倉(cāng)其期貨合約，將獲利(1670-1503)點(diǎn)*300元/點(diǎn)*10=50.1萬元，正好彌補(bǔ)在股票市場(chǎng)的損失，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。相反，如果股票市場(chǎng)上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價(jià)格的相應(yīng)上漲，該投資者在股指期貨市場(chǎng)的空頭持倉(cāng)將出現(xiàn)損失，也將正好抵消在股票市場(chǎng)的盈利。
需要提醒投資者注意的是，在實(shí)際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實(shí)現(xiàn)，一是因?yàn)槠谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者難以根據(jù)實(shí)際需要選擇合意的數(shù)量和交割日；二是由于受基差風(fēng)險(xiǎn)的影響。
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