期貨市場(chǎng)：“�！� 中有“機(jī)”
來源：發(fā)布時(shí)間：2008-12-26
《市場(chǎng)報(bào)》：12月2日“第四屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)”召開,大會(huì)主題是探討如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)挑戰(zhàn)，進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。您怎么看金融危機(jī)下期貨市場(chǎng)的“危”和“機(jī)”？
李永民：盡管此次金融危機(jī)起源于美國(guó)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響卻是全球范圍內(nèi)的，國(guó)際市場(chǎng)的大幅波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大。此次金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要通過以下渠道表現(xiàn)出來。一是美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)金融企業(yè)對(duì)美國(guó)投行的投資，隨著國(guó)外投行的倒閉而蒙受損失，一些企業(yè)與美國(guó)本土企業(yè)合資或合作因危機(jī)影響將導(dǎo)致一定的利潤(rùn)縮減。二是金融危機(jī)在一定程度上造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，抑制美國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)需求，從而影響到中國(guó)的出口增長(zhǎng)。在我國(guó)傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)已經(jīng)十分艱難，甚至有一些企業(yè)面臨倒閉的困境。三是金融危機(jī)爆發(fā)過后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，成為美元貶值的動(dòng)因。匯率的變化不僅削弱我國(guó)外向型企業(yè)出口利潤(rùn)的增長(zhǎng)，增加出口成本，而且直接導(dǎo)致匯兌損失。四是美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管工作也是一個(gè)重大考驗(yàn)。此次危機(jī)的導(dǎo)火索是美國(guó)金融監(jiān)管落后于場(chǎng)外交易市場(chǎng)上金融創(chuàng)新的步伐。如果我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管與金融創(chuàng)新不對(duì)稱，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊也將非常巨大。
所以，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來很大不利影響，這就是金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的“�！薄１M管金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成較大沖擊，但同時(shí)也給我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新提供了難得的發(fā)展機(jī)會(huì)。
首先，本次金融危機(jī)爆發(fā)后，很多投資者認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)特有的做空機(jī)制對(duì)資產(chǎn)保值和增值的作用。一般認(rèn)為，市場(chǎng)上有三大投資工具：證券、房地產(chǎn)、期貨。證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)只有做多機(jī)制，沒有做空機(jī)制，即這兩種投資工具只能首先逢低買進(jìn)，等日后價(jià)格上漲后高位平倉(cāng)，才能獲得投資收益。所以，這種投資工具只適合經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，而不適合經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期投資。在三種投資工具中，只有期貨具有做空機(jī)制，由于期貨交易保證金交易和雙向交易的特點(diǎn)，我大概算了一下，從7月4日至7月17日，短短的十多個(gè)交易日內(nèi)，在滬銅上做空能獲得405%的收益、在大豆上做空能獲得393%的收益、白糖上做空能獲得300%的收益，格林期貨公司近期組織了幾場(chǎng)主題為“金融危機(jī)背景下投資機(jī)會(huì)與投資策略”的專題報(bào)告會(huì)，聽眾云集，說明當(dāng)前階段市場(chǎng)都在尋找新的投資工具，也說明期貨所特有的做空機(jī)制逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可。
其次，本次金融危機(jī)過后，一些企業(yè)也嘗到利用期貨市場(chǎng)回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的甜頭，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相同、方向相反的交易就可以實(shí)現(xiàn)用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上虧損，達(dá)到鎖定目標(biāo)利潤(rùn)的目的，這就是期貨市場(chǎng)具有的套期保值功能。例如在此次價(jià)格大幅下跌過程中，對(duì)期貨功能認(rèn)識(shí)較早的一些有色金屬企業(yè)成功地在期貨市場(chǎng)上套保，回避了價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
再次，管理層也認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性。過去，一些人對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展總是持謹(jǐn)慎的態(tài)度，但此次美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后我國(guó)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的事實(shí)證明，只要金融創(chuàng)新和管理創(chuàng)新同步發(fā)展，就可以在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，相信危機(jī)過后，管理層對(duì)期貨市場(chǎng)的態(tài)度也會(huì)有所轉(zhuǎn)變。
最后，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，我們可以趁機(jī)吸取國(guó)外失敗的教訓(xùn)，引以為戒，避免多走彎路；還可以趁機(jī)網(wǎng)羅國(guó)際市場(chǎng)上金融方面的人才，大大縮短我國(guó)金融發(fā)展與國(guó)際市場(chǎng)的差距。因此，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)發(fā)展不僅有“�！保�蘊(yùn)含著發(fā)展的良“機(jī)”。
監(jiān)管有余 活力不足
《市場(chǎng)報(bào)》：金融危機(jī)給中國(guó)期貨發(fā)展帶來機(jī)遇。不過，中國(guó)期貨市場(chǎng)目前的問題不是產(chǎn)品創(chuàng)新過度，而是產(chǎn)品創(chuàng)新不足。您怎么看待這個(gè)問題？請(qǐng)您談?wù)勎覈?guó)期貨市場(chǎng)的情況？
李永民：沒錯(cuò)。我國(guó)的期貨市場(chǎng)不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足。我國(guó)期貨市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展還非常滯后，主要表現(xiàn)在：一是交易品種比較少，目前只有商品期貨，還沒有金融期貨；現(xiàn)有的商品期貨品種中， 農(nóng)產(chǎn)品期貨相對(duì)較多，工業(yè)品期貨相對(duì)較少，一些對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響較大的現(xiàn)貨品種如原油、鋼鐵、生豬等期貨品種還沒有上市。二是交易機(jī)制比較單調(diào)。目前只有期貨交易方式，還沒有期權(quán)交易方式。對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響較大的外匯、利率、股指期貨還沒有上市交易。從國(guó)外看，金融期貨交易量要占到期貨交易總量的80%左右，金融期貨品種的缺失對(duì)穩(wěn)定金融秩序是一個(gè)重大的損失。三是投資主體比較分散，參與期貨交易的主體中，平均資金數(shù)量比較少、投資主體中“散戶”特征比較明顯。四是期貨公司的盈利模式還比較單一，除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)之外，自營(yíng)和基金運(yùn)作等業(yè)務(wù)尚未開展，業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新不足。
我國(guó)的國(guó)情是監(jiān)管有余而期貨市場(chǎng)活力不足，我國(guó)金融市場(chǎng)相對(duì)于監(jiān)管而言顯得創(chuàng)新不足。因此，在國(guó)際市場(chǎng)金融危機(jī)的背景下，我們不應(yīng)該“踩剎車”，而應(yīng)該繼續(xù)“加油門”，利用這個(gè)難得的機(jī)會(huì)，在較短時(shí)間內(nèi)趕上國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展的最新水平。
提供增值服務(wù) 才會(huì)獨(dú)占鰲頭
《市場(chǎng)報(bào)》：您覺得哪種類型的期貨公司能夠在金融危機(jī)中立于不敗之地？
李永民：按照當(dāng)前期貨市場(chǎng)的有關(guān)管理規(guī)定，期貨公司還只能從事期貨代理業(yè)務(wù)，不能從事自營(yíng)和代客理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)。所以，當(dāng)前階段期貨公司之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由過去的硬件方面的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向?yàn)榭蛻籼峁┑脑鲋捣⻊?wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)。針對(duì)不同客戶能提供差異服務(wù)，能夠向客戶提供優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)的期貨公司才能在眾多期貨公司中脫穎而出、獨(dú)占鰲頭。
國(guó)外期貨公司除了向交易者提供交易通道的簡(jiǎn)單服務(wù)外，還從事自營(yíng)和代客理財(cái)?shù)刃聵I(yè)務(wù)，所以，未來中國(guó)的期貨公司之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)由向客戶提供增值信息服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向期貨公司信譽(yù)、信用、知名度等全方位的競(jìng)爭(zhēng)，這就要求期貨公司在合法經(jīng)營(yíng)的前提下，進(jìn)行業(yè)務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，以良好的信譽(yù)和口碑在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
機(jī)構(gòu)投資 應(yīng)成市場(chǎng)主體
《市場(chǎng)報(bào)》：有業(yè)內(nèi)人士建議，讓金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)，培育機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)此，您有什么建議嗎？
李永民：為培育機(jī)構(gòu)投資者，建議有關(guān)部門今后加強(qiáng)以下幾個(gè)方面的工作：
第一，建立期貨公司信用評(píng)級(jí)制度。根據(jù)期貨公司過去交易情況、風(fēng)險(xiǎn)控制情況、是否違規(guī)等指標(biāo)對(duì)現(xiàn)有期貨公司的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，允許信用等級(jí)較高的期貨公司進(jìn)行期貨自營(yíng)和代客理財(cái)業(yè)務(wù)。
第二，對(duì)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的私募基金進(jìn)行調(diào)查，將那些實(shí)力比較強(qiáng)、運(yùn)作比較規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的私募基金合法化。
第三，適當(dāng)擴(kuò)大現(xiàn)有證券市場(chǎng)基金參與期貨交易的比例，允許基金在期貨和證券市場(chǎng)之間自由流動(dòng)。
盡快出臺(tái) 《期貨法》
《市場(chǎng)報(bào)》：期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，但是其杠桿效應(yīng)帶來的高收益是其它市場(chǎng)無法比擬的，期貨市場(chǎng)上的委托理財(cái)可以滿足那些喜歡追逐高利潤(rùn)同時(shí)又愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資需求。在委托后的交易過程中不排除出現(xiàn)問題。針對(duì)目前我國(guó)期貨市場(chǎng)只有期貨管理?xiàng)l例。您對(duì)此問題怎么看？
李永民：我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成了一個(gè)以國(guó)務(wù)院期貨交易管理?xiàng)l例為核心、以證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，并通過期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會(huì)若干規(guī)則細(xì)則予以體現(xiàn)落實(shí)，具有中國(guó)特色的期貨市場(chǎng)法規(guī)體系已基本形成。同時(shí)有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)了期貨市場(chǎng)監(jiān)管力度，著手建設(shè)期貨市場(chǎng)運(yùn)行、監(jiān)控、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，如依托期貨保證金監(jiān)控平臺(tái)，建立了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警交易系統(tǒng)；建立了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系；全面落實(shí)期貨公司開戶實(shí)名制，為保護(hù)投資者的合法權(quán)益完善了事后補(bǔ)償機(jī)制。在這次百年一遇的重大突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)處置中，我們風(fēng)險(xiǎn)控制體系經(jīng)受住了考驗(yàn)，發(fā)揮了作用。
盡管這些法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)有很大的幫助，但相對(duì)于今后期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展而言，現(xiàn)有的管理?xiàng)l例還略顯單薄。我們也希望有關(guān)監(jiān)管部門在不斷完善現(xiàn)有的監(jiān)督管理?xiàng)l例的基礎(chǔ)上，最終推出《期貨法》，為期貨行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展保駕護(hù)航。
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