強(qiáng)行減倉(cāng)制度挽救了期貨市場(chǎng)
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-12-30
這輪風(fēng)險(xiǎn)前所未有
“這輪風(fēng)險(xiǎn)是幾十年未有過(guò)的，而且是結(jié)構(gòu)性的下跌，是前所未有的�！闭勂� “十月暴跌”這個(gè)熟悉的話(huà)題，張磊笑著說(shuō)，“這個(gè)話(huà)題，無(wú)論何時(shí)都不過(guò)時(shí)�！�
張磊介紹，當(dāng)時(shí)各個(gè)商品價(jià)格跌幅都超過(guò)20%以上，這已遠(yuǎn)超期貨的常規(guī)保證金范圍。20%以上是現(xiàn)貨交易，20%以下是期貨交易。如此風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是巨大的�！盎叵肫饋�(lái)，感覺(jué)真的是風(fēng)險(xiǎn)格外大，這是近十年的期貨市場(chǎng)前所未有的。”
其實(shí)，張磊的回憶，已經(jīng)被時(shí)間沖淡了一些，當(dāng)時(shí)許多商品跌幅都在30%以上，個(gè)別超過(guò)40%。
“雖然我們的客戶(hù)絕大多數(shù)持的是有利單，但當(dāng)時(shí)也有四五萬(wàn)元的多單，這部分單子我也擔(dān)心過(guò)。”張磊說(shuō)，因?yàn)槭孪葟目蛻?hù)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)做過(guò)分析，對(duì)每個(gè)客戶(hù)具體風(fēng)險(xiǎn)承受能力也提前做出處置，所以心里對(duì)這部分單子也有一定把握�！帮L(fēng)險(xiǎn)是比較大，但并沒(méi)有到非�？植溃瑹o(wú)法承擔(dān)的地步�！�
事實(shí)上，在節(jié)前，張磊和公司就做了一些預(yù)防�！皩�(duì)于長(zhǎng)假來(lái)說(shuō)，我們也不知道會(huì)發(fā)生什么，但是針對(duì)境外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)比較高的品種大幅提高了保證金，基本上保證了出現(xiàn)三個(gè)停板后客戶(hù)不會(huì)穿倉(cāng)�！睆埨谡f(shuō)，這個(gè)工作做得比較早，基本上在放假前一周就發(fā)出了相關(guān)通知�？蛻�(hù)也非常理解配合。
最為緊張的節(jié)后三天里，張磊回憶說(shuō)，強(qiáng)平、處理、追保等程序都進(jìn)行地比較順暢，“整體壓力是有，但還是在可控的范圍內(nèi)�！闭w來(lái)說(shuō)，前兩天過(guò)后，大客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)算是化解得差不多了。后面的話(huà)，雖涉及的客戶(hù)比較多，但所涉的資金量就比較小了。
三天過(guò)后，跌停板陸續(xù)打開(kāi)，張磊身上的壓力也頓時(shí)減輕，“來(lái)回震蕩其實(shí)不構(gòu)成太大風(fēng)險(xiǎn)，怕的是流動(dòng)性喪失。震蕩本身倒是把風(fēng)險(xiǎn)化解了�！� 公司隨后以對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)預(yù)警和跟蹤為主，主要是針對(duì)個(gè)別客戶(hù)進(jìn)行跟蹤，也通過(guò)一些數(shù)量模型算出哪些客戶(hù)有潛在風(fēng)險(xiǎn)，然后提前進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。
“事先也沒(méi)想到，全國(guó)的客戶(hù)穿倉(cāng)都那么少�！睆埨诟锌�，未料到客戶(hù)的成熟度、信用、承受能力有了巨大提高，簡(jiǎn)直是有了質(zhì)的飛躍。而對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層、交易所、期貨公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)控制很積極，采取了多種合理的及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)化解方法，這對(duì)于本輪危機(jī)的化解也起到了決定性的作用。
最該感謝強(qiáng)行減倉(cāng)制度
回顧這輪暴跌的“安度險(xiǎn)灘”，張磊覺(jué)得最該感謝的還是強(qiáng)行減倉(cāng)制度。
“有一些爭(zhēng)議，有人說(shuō)導(dǎo)致了一些贏利的客戶(hù)不能繼續(xù)持有，但強(qiáng)減在挽救整個(gè)期貨市場(chǎng)的信用上起了重大的作用。”張磊說(shuō)，目前的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和客戶(hù)資信情況并不十分成熟，中國(guó)期市處于發(fā)展的初級(jí)階段，強(qiáng)減在挽救整個(gè)期貨市場(chǎng)的信用上起了重大的作用。
“這個(gè)市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)是信用，一方客戶(hù)如果已經(jīng)沒(méi)有信用了，這個(gè)市場(chǎng)也就沒(méi)有存在的基礎(chǔ)了�！睆埨谡f(shuō)，如果任由一些客戶(hù)穿倉(cāng)，或是置之不理，實(shí)際上意味著信用的缺失。而信用是期貨市場(chǎng)存在的核心基礎(chǔ)，沒(méi)有信用期市就不存在了�！叭绻蟛糠挚蛻�(hù)都出現(xiàn)違約情況，這個(gè)市場(chǎng)就應(yīng)該關(guān)門(mén)了。強(qiáng)減雖然是非市場(chǎng)行為，但從維護(hù)客戶(hù)信用上說(shuō)，有中國(guó)特色的強(qiáng)減確實(shí)是一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)處置手段。”
在目前狀況下，期貨公司對(duì)客戶(hù)的資信情況還不是非常了解，而且客戶(hù)違約成本并不像國(guó)外那么高。真的違約了，也并不一定會(huì)給他帶來(lái)太多的損失。國(guó)內(nèi)整個(gè)信用體系還是比較薄弱的�！八哉f(shuō)，強(qiáng)減制度實(shí)際上也幫了期貨公司大忙，而且應(yīng)該說(shuō)是起到了決定性的作用�！�
風(fēng)控本質(zhì)上是市場(chǎng)行為
暴跌之后，未來(lái)的風(fēng)控之路如何走？張磊表示，從深層次上思考，風(fēng)控既要符合監(jiān)管要求，又要考慮市場(chǎng)需要。
“期貨公司在做風(fēng)控的時(shí)候，也有一個(gè)行規(guī)�！睆埨诒硎�，期貨公司是在風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)之間做一個(gè)平衡性風(fēng)控，如果風(fēng)控過(guò)分嚴(yán)格，可能也就沒(méi)有市場(chǎng)了。站在期貨公司角度，它要同時(shí)面臨監(jiān)管要求和市場(chǎng)要求，在其中尋找一個(gè)合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)處置原則，進(jìn)行靈活的掌握�！氨热鏏公司砍倉(cāng)很?chē)?yán)，B公司很松，那么客戶(hù)都到B公司去，這種情況不難想象。”
張磊表示，這次風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)并不偶然，實(shí)際上過(guò)去在市場(chǎng)較小時(shí)，許多公司不得不犧牲一些風(fēng)控的要求，去迎合市場(chǎng)。這種做法從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)不好。希望能夠通過(guò)這次大風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)里也能把風(fēng)控要求提高�！澳壳靶袠I(yè)規(guī)范反倒能起更大的作用，所以我們各家公司要探討，如何把這種規(guī)范從松弛轉(zhuǎn)向嚴(yán)格�！�
“這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀是，客戶(hù)少，期貨公司多，做市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)高于做風(fēng)控的�！睆埨谡f(shuō)，“風(fēng)控從根本上說(shuō)，是由期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀決定的，它這不僅是規(guī)范問(wèn)題，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如果客戶(hù)的數(shù)量有大幅提升，我們行業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的要求可能自動(dòng)會(huì)提高�！�
張磊表示，風(fēng)控本質(zhì)上是一個(gè)市場(chǎng)行為，它有著更深層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，還有待于探討。
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