在线观看成人_日韩精品无码人妻免费视频_精品综合久久久久久888_人妻少妇88久久中文字幕_我们每天将为您更新黃色三級三級三級免费看

近期，市場(chǎng)陸續(xù)爆出一些利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值但卻虧損嚴(yán)重的企業(yè)。有人據(jù)此認(rèn)為，企業(yè)套保是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)放大的根源。這種觀點(diǎn)究竟對(duì)不對(duì)呢？
    一、企業(yè)的不同類(lèi)型決定套期保值類(lèi)型
   涉及商品期貨交易品種的企業(yè)大致分為三種類(lèi)型：第一，商品生產(chǎn)型企業(yè)，如金屬礦產(chǎn)采選企業(yè)、PTA生產(chǎn)企業(yè)、糖廠、橡膠種植園等。這類(lèi)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值的目的就是穩(wěn)定銷(xiāo)售價(jià)格，避免在這些商品價(jià)格大幅度下降之時(shí)影響企業(yè)收入，而這類(lèi)企業(yè)所進(jìn)行的套期保值操作應(yīng)該為賣(mài)出型套保，即持有商品期貨空頭部位。第二，原料采購(gòu)型企業(yè)，如有色金屬加工業(yè)、食品加工企業(yè)、輪胎制造企業(yè)等。這類(lèi)企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中需要購(gòu)入諸如銅、鋁、糖、橡膠等初級(jí)商品進(jìn)行加工，利用期貨市場(chǎng)套期保值的目的就是穩(wěn)定原料采購(gòu)成本，避免在原料價(jià)格上漲之時(shí)加大企業(yè)成本，降低企業(yè)利潤(rùn)。這類(lèi)企業(yè)所進(jìn)行的套期保值操作應(yīng)該為買(mǎi)入型套保，即持有商品期貨多頭部位。第三，貿(mào)易型企業(yè)，如有色金屬貿(mào)易商、橡膠貿(mào)易商。這類(lèi)企業(yè)涉及相應(yīng)商品的買(mǎi)入和賣(mài)出兩部分，同時(shí)，庫(kù)存也是其考慮的重要因素，進(jìn)行期貨套期保值既有可能賣(mài)出套保，也有可能買(mǎi)入套保，多空頭寸都有可能持有。
    從套期保值的期現(xiàn)對(duì)沖原理上看，涉及期貨套期保值的企業(yè)分為以上三種類(lèi)型。所以只有在明確企業(yè)特點(diǎn)之后，才能選擇合適的套期保值類(lèi)型。也只有堅(jiān)定地持有和自身現(xiàn)貨市場(chǎng)所期待方向相反的期貨部位，才是根本意義上的套期保值，也才和投機(jī)有了本質(zhì)的區(qū)別。
   二、企業(yè)套期保值實(shí)務(wù)中存在的問(wèn)題
   當(dāng)前企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值之所以出現(xiàn)問(wèn)題，很大程度上是因?yàn)閷⑵谪洩?dú)立出來(lái)孤立看待。事實(shí)上，期貨是現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出于避險(xiǎn)需要而產(chǎn)生的工具，它一定要和現(xiàn)貨相結(jié)合使用才能體現(xiàn)套期保值的內(nèi)涵。以當(dāng)前商品熊市中的金屬礦產(chǎn)企業(yè)為例，即便短期內(nèi)金屬價(jià)格快速下跌，企業(yè)在短期內(nèi)也不能隨意降低產(chǎn)量和停產(chǎn)（這是由生產(chǎn)周期性和保護(hù)銷(xiāo)售渠道積極性決定的）而只能繼續(xù)開(kāi)采生產(chǎn)，這時(shí)候在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相對(duì)應(yīng)頭寸的賣(mài)出保值就顯得非常重要，因?yàn)檫@時(shí)候的賣(mài)出保值盈利能彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌的損失（假設(shè)基差不變）。
   前一階段出現(xiàn)的企業(yè)期貨套期保值浮虧主要出現(xiàn)在買(mǎi)入型套保企業(yè)中，主要原因是這些企業(yè)在商品價(jià)格相對(duì)高位進(jìn)行了買(mǎi)入操作，從而在商品快速下跌中期貨頭寸出現(xiàn)虧損。需要注意的是，雖然期貨頭寸出現(xiàn)虧損，但企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入的原材料價(jià)格也在下跌，企業(yè)的采購(gòu)成本也相應(yīng)降低。不過(guò)，應(yīng)該正視在當(dāng)前特殊情況下出現(xiàn)的問(wèn)題，即這一時(shí)期現(xiàn)貨采購(gòu)成本的降低往往不能完全彌補(bǔ)期貨頭寸的虧損，原因有二：第一，在危機(jī)中出現(xiàn)的商品熊市往往表現(xiàn)為期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌得更快些，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)存在更多的資金炒作因素。這就造成商品基差在短期內(nèi)會(huì)擴(kuò)大，即期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水更多。第二，生產(chǎn)加工型企業(yè)產(chǎn)品的出廠價(jià)格也在下跌。正因?yàn)橐陨蟽煞矫嬖�因，就造成了在下跌背景下參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入保值之后企業(yè)總體存在損失的現(xiàn)象。
   三、順應(yīng)行情，合理進(jìn)行套保
   期貨市場(chǎng)是個(gè)可以雙向操作的市場(chǎng)，在大宗商品大幅下跌的背景下，針對(duì)前述三種類(lèi)型企業(yè)需要不同的套期保值策略。具體如下：
   第一，商品生產(chǎn)型企業(yè)需要堅(jiān)定地進(jìn)行賣(mài)出型套保。
   在宏觀經(jīng)濟(jì)前景不利的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的需求會(huì)受到壓制，而熊市中需求疲軟是決定商品價(jià)格走低的主要因素。在這種情況下，商品生產(chǎn)型企業(yè)為了穩(wěn)定銷(xiāo)售渠道和本企業(yè)員工的利益需要進(jìn)行生產(chǎn)，而在價(jià)格走低情況下進(jìn)行生產(chǎn)會(huì)使得企業(yè)利潤(rùn)降低甚至虧錢(qián)，所以利用賣(mài)空機(jī)制進(jìn)行相應(yīng)頭寸的賣(mài)出型套保顯得極為重要，這種操作得以鎖定企業(yè)銷(xiāo)售收入。例如在2007年鋅價(jià)的大幅波動(dòng)尤其是第四季度的大跌行情中，株冶集團(tuán)“4200萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)成功規(guī)避掉了，這一數(shù)字占企業(yè)全年利潤(rùn)的1/3左右。”
   第二，原料采購(gòu)型企業(yè)需要有選擇地進(jìn)行買(mǎi)入型套保。
   經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，套期保值理論也在不斷創(chuàng)新之中。傳統(tǒng)的套期保值理論認(rèn)為，套期保值是期貨與現(xiàn)貨之間品種相同、數(shù)量相同、同時(shí)操作、方向相反的操作。但是當(dāng)今的期貨市場(chǎng)已經(jīng)獨(dú)立形成了一個(gè)體系，由于期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)的非理性成分多，使得期貨市場(chǎng)價(jià)格短期的波動(dòng)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，短期內(nèi)基差變動(dòng)可能會(huì)非常大�，F(xiàn)貨出現(xiàn)合適的價(jià)格時(shí)，不一定能立即買(mǎi)到貨或賣(mài)不出貨，而期貨的行情又有其自身的特性，機(jī)不可失，必須結(jié)合具體期貨行情采取行動(dòng)。因此，結(jié)合企業(yè)自身生產(chǎn)的情況，以商品行情為依據(jù)尋找合適的買(mǎi)入點(diǎn)則事關(guān)重大。真正成功的套期保值都是基于商品周期行情展開(kāi)，同時(shí)，針對(duì)具體企業(yè)，需要以企業(yè)生產(chǎn)和庫(kù)存周期為基準(zhǔn)進(jìn)行操作。例如，在進(jìn)入熊市末期或是商品價(jià)格逐步走高之勢(shì)開(kāi)始確立之時(shí)，少量多次的建倉(cāng)方式就尤為可取。此時(shí)需要遵循的準(zhǔn)則就是期貨頭寸的方向要與現(xiàn)貨頭寸的方向相反，并且期貨頭寸的數(shù)量不得超過(guò)現(xiàn)貨量。
   第三，貿(mào)易型企業(yè)需要視市場(chǎng)行情在貿(mào)易開(kāi)始之時(shí)建立期貨頭寸。
   貿(mào)易企業(yè)承受的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)檫M(jìn)出兩頭都面臨價(jià)格敞口，比較理想的方式是在熊市背景下，當(dāng)和上游確定進(jìn)貨價(jià)格時(shí)便在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)頭寸，這樣如果后期價(jià)格繼續(xù)走低，就使得進(jìn)貨成本隨著市場(chǎng)價(jià)格一起走低。
   四、崇尚簡(jiǎn)潔策略，杜絕場(chǎng)外衍生品交易
    在近期屢屢爆出參與衍生品市場(chǎng)巨額虧損的企業(yè)中，很多都是利用場(chǎng)外期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行操作。例如針對(duì)國(guó)航套保虧損的問(wèn)題，東航市場(chǎng)人士表示“由于國(guó)際上并無(wú)航空煤油期貨品種，國(guó)航很可能是通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)詢(xún)價(jià)的辦法與海外投行簽訂了一攬子與原油價(jià)格甚至匯率、利率掛鉤的復(fù)雜性結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，且這種結(jié)構(gòu)產(chǎn)品通常內(nèi)含價(jià)格封頂?shù)�不保底的期�?quán)，從而在價(jià)格暴跌時(shí)容易導(dǎo)致意想不到的虧損�！痹偃缃�期較為轟動(dòng)的中信泰富外匯套保虧損事件就可從中信泰富公告發(fā)現(xiàn)端倪，其與銀行簽訂的澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約(AUD target redemption forward contracts)，因澳元貶值而跌破鎖定匯   價(jià)，按公允價(jià)值計(jì)，損失約147億港元。
   所以，在企業(yè)進(jìn)行套期保值之時(shí)需盡量選擇簡(jiǎn)單、透明的方法，而利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在依據(jù)行情走勢(shì)的情況下進(jìn)行反向?qū)�沖則是最行之有效和風(fēng)險(xiǎn)可控的方式。