2008年終金融危機(jī)陰霾下的一抹亮色
來源：發(fā)布時間：2009-01-05
2008年對于國際期貨市場而言是不平凡的一年。在次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)陰霾籠罩下，全球大宗商品期貨價格跌宕起伏，原油價格從年初時的85元/桶一路上漲至7月中旬的147美元/桶，后經(jīng)5個月的連續(xù)下跌，不僅將之前漲幅盡數(shù)回吐，還連續(xù)創(chuàng)出新低。其他大宗商品如銅、鋁、油脂類品種走勢也如出一轍，價格紛紛跌破成本。但由于期貨市場特有的做空機(jī)制和避險功能，全球各主要期貨交易所在2008年仍以穩(wěn)健的速度穩(wěn)定增長，投資資金源源流入，其中亞洲、南美和中東地區(qū)還涌現(xiàn)了不少新的投資機(jī)會，期貨市場成為2008年全球金融市場上的一抹亮色。
歐美繼續(xù)領(lǐng)先 亞洲迎頭趕上
根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）對全球61家衍生品交易所的統(tǒng)計，2008年全球期貨與期權(quán)成交整體呈上升趨勢。從交易品種上看，全球股票指數(shù)期貨和期權(quán)交易增長迅速，居各交易品種之首；單個股票期貨和期權(quán)也發(fā)展迅猛，交易量與股票指數(shù)期貨和期權(quán)非常相近，并有超越之勢。從各地區(qū)表現(xiàn)看，北美地區(qū)期貨和期權(quán)交易量繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，歐洲地區(qū)緊隨其后，亞洲地區(qū)則平穩(wěn)增長，只有拉美地區(qū)出現(xiàn)了一定程度的下滑。從各交易所表現(xiàn)看，今年前三個季度，在全球期貨和期權(quán)成交最大的30名衍生品交易所中，芝加哥商業(yè)交易所（CME）集團(tuán)居于首位，韓國交易所和歐洲期貨交易所分列第二和第三。
2008年新興市場也發(fā)展較快，在全球成交排名前20位的交易所中，新興市場所占比重越來越大，其中亞洲地區(qū)市場份額不斷提高，已打破了歐美壟斷的格局；拉美地區(qū)期貨市場發(fā)展平穩(wěn)；非洲地區(qū)衍生品市場奮起直追，如南非的期貨期權(quán)交易所，成交量自去年以來持續(xù)增長，成為2008年全球發(fā)展最快的衍生品市場之一。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 群雄逐鹿
震動世界的交易所重量級并購案在2008年繼續(xù)進(jìn)行，通過互相持股，交易所間的大陸整合乃至跨洋兼并相繼而來。從發(fā)展趨勢上看，先是由同一地區(qū)不同交易所合并形成洲際交易所，洲際交易所之間再進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)，以使投資者能分別從各自的界面進(jìn)入不同交易系統(tǒng)，從而搭建起全球性的交易網(wǎng)絡(luò)�？傮w來看，通過整合，國際資本市場的傳統(tǒng)格局和結(jié)構(gòu)被徹底打破，期貨交易所面臨著新的大變革、大分化和大重組；通過并購，交易所行業(yè)的效率和全球資本市場資源的配置效率大大提高。另外，交易所間的跨國并購結(jié)盟還給目前各國之間分割的監(jiān)管架構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。
全球交易所和金融衍生品市場間的整合已超越國家的范疇，開始跨越國界和洲界。今年３月，CME集團(tuán)同意收購全球最大的能源交易所、美國第二大期貨交易所—紐約商品交易所（NYMEX），兩家交易所的合并申請獲得了美國聯(lián)邦反托拉斯監(jiān)管局的無條件批準(zhǔn)，此次并購使得CME擁有了全美98%的期貨交易，進(jìn)一步奠定了其在世界衍生品交易市場上“巨無霸”的地位。
在以往并不太引人關(guān)注的加拿大市場上，交易所間也通過與外界的合作展開激烈競爭。根據(jù)政府劃分的市場規(guī)定，加拿大現(xiàn)貨證券交易集中在多倫多證券交易所（TSX），而固定收益項(xiàng)目和證券衍生品交易則放在蒙特利爾交易所（MX），兩家交易所不得互相搶奪市場。但隨著禁限期的即將結(jié)束，兩家交易所早已盯上了期滿后對方的市場。早在去年2月MX就將10%的股份出售給了NYMEX，旨在建立以加拿大能源市場為目標(biāo)的合資交易所。TSX也于今年達(dá)成了幾筆交易：一是與國際證券交易所（ISE）合作成立一家新的衍生金融商品交易所，業(yè)務(wù)范圍主要是各種期權(quán)產(chǎn)品；二是與洲際交易所（ICE）合作以分享能源市場的技術(shù)和結(jié)算業(yè)務(wù)。8月份，TSX又與美國S&P公司簽訂協(xié)議，以保護(hù)其掛牌加拿大股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品的唯一執(zhí)照。種種跡象表明，一旦限禁期滿，TSX將隨時搶奪MX的拳頭產(chǎn)品市場。
在交易所整合的浪潮中，亞洲地區(qū)則面臨著一個現(xiàn)實(shí)障礙，即受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。
另外，交易所間的跨國并購結(jié)盟還給目前各國之間分割的監(jiān)管架構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。
全球交易所和金融衍生品市場間的整合已超越國家的范疇，開始跨越國界和洲界。今年３月，CME集團(tuán)同意收購全球最大的能源交易所、美國第二大期貨交易所—紐約商品交易所（NYMEX），兩家交易所的合并申請獲得了美國聯(lián)邦反托拉斯監(jiān)管局的無條件批準(zhǔn)，此次并購使得CME擁有了全美98%的期貨交易，進(jìn)一步奠定了其在世界衍生品交易市場上“巨無霸”的地位。
在以往并不太引人關(guān)注的加拿大市場上，交易所間也通過與外界的合作展開激烈競爭。根據(jù)政府劃分的市場規(guī)定，加拿大現(xiàn)貨證券交易集中在多倫多證券交易所（TSX），而固定收益項(xiàng)目和證券衍生品交易則放在蒙特利爾交易所（MX），兩家交易所不得互相搶奪市場。但隨著禁限期的即將結(jié)束，兩家交易所早已盯上了期滿后對方的市場。早在去年2月MX就將10%的股份出售給了NYMEX，旨在建立以加拿大能源市場為目標(biāo)的合資交易所。TSX也于今年達(dá)成了幾筆交易：一是與國際證券交易所（ISE）合作成立一家新的衍生金融商品交易所，業(yè)務(wù)范圍主要是各種期權(quán)產(chǎn)品；二是與洲際交易所（ICE）合作以分享能源市場的技術(shù)和結(jié)算業(yè)務(wù)。8月份，TSX又與美國S&P公司簽訂協(xié)議，以保護(hù)其掛牌加拿大股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品的唯一執(zhí)照。種種跡象表明，一旦限禁期滿，TSX將隨時搶奪MX的拳頭產(chǎn)品市場。
在交易所整合的浪潮中，亞洲地區(qū)則面臨著一個現(xiàn)實(shí)障礙，即受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。例如，新加坡交易所（SGX）曾是眾多謠傳中的接管目標(biāo)，但最終只在去年6月由東京證交所花3.04億美元購得4.99%的股份，且任何追加的股份交易都須獲得新加坡貨幣監(jiān)管局的批準(zhǔn)。
不過，在歐美市場風(fēng)險頻出、投資機(jī)構(gòu)紛紛將目光投向亞洲市場的大背景下，SGX已意識到機(jī)會難得，已開始通過股權(quán)收購和股份互換的形式來加強(qiáng)區(qū)域合作，提升區(qū)域地位。目前SGX擁有孟買證券交易所5%的股份、菲律賓交易系統(tǒng)公司20%的股份，并同東京證券交易所保持著良好的合作關(guān)系。最近，SGX又收購了新加坡商品交易所，后者是東南亞的橡膠期貨交易中心，同時還計劃推出其他商品期貨品種。
而隨著期貨市場的越來越國際化，市場監(jiān)管也越來越從封閉走向開放，從單一管理走向全面管理。例如，交易所的合并增加了世界領(lǐng)先交易所跨境交易的重要性，跨境監(jiān)管所隱含的問題也日益突出。今年以來，世界交易所聯(lián)盟就一直在游說美國的監(jiān)管者應(yīng)加強(qiáng)與國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作。
除了整合購并外，世界各交易所還熱衷于建立場外商品交易市場。CME集團(tuán)、洲際交易所和紐約商品交易所均想建立一個電子化的場外商品交易市場，但由于清算機(jī)構(gòu)之間的相互關(guān)系問題，至今都沒有成功。
技術(shù)創(chuàng)新 “毫秒必爭”
信息技術(shù)的飛速發(fā)展使得時空觀念正在淡化。今年年初，ICE將其交易系統(tǒng)的主匹配引擎從亞特蘭大移至芝加哥，并將引擎進(jìn)行了升級，大大提高了數(shù)據(jù)處理速度。在匹配服務(wù)器升級完成以后，ICE可在3毫秒內(nèi)完成一次交易指令的循環(huán)，從而成為全球交易速度最快的市場之一。
同時，ICE在芝加哥的數(shù)據(jù)處理中心附近可以提供協(xié)同定位服務(wù)，由于該服務(wù)由ICE自己運(yùn)營而不是由第三方操作，交易所可向客戶提供更加靈活的數(shù)據(jù)通信服務(wù)。另外，為了更好地縮短指令傳送距離，ICE在提高網(wǎng)上交易速度的同時還增強(qiáng)了對數(shù)據(jù)的處理能力，據(jù)介紹，在這方面，ICE在世界范圍內(nèi)都具領(lǐng)先優(yōu)勢。
新興市場在電子交易方面不僅起點(diǎn)高，后勁也較足。憑借完整的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施以及良好的法律法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境，新加坡正在致力于亞洲金融港的建設(shè)。2008年5月，新加坡交易所同新加坡通信公司合作建立于8月份開始運(yùn)行的“主機(jī)數(shù)據(jù)中心”，據(jù)介紹，這項(xiàng)技術(shù)可使進(jìn)入SGX證券及衍生品交易系統(tǒng)連接的延遲時間低于1毫秒，可提高75%的效率。
商品價格波動加劇 期貨避險功能凸顯
去年以來的全球流動性的過剩和美國次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得今年全球大宗商品價格出現(xiàn)劇烈波動，同時也推動大量投資基金進(jìn)入商品期貨市場保值，全球商品期貨市場在2008年充分發(fā)揮了規(guī)避風(fēng)險的功能。在今年前5個月，全球衍生品交易量增長并不特別快，當(dāng)時期貨行業(yè)面臨的最大問題是，次貸危機(jī)會否阻礙商品期市交易量高漲的趨勢。雖然商品價格波動促使交易活躍，但許多觀察家擔(dān)心，整個金融市場流動資金的減少將迫使銀行和對沖基金調(diào)低杠桿比例，進(jìn)而導(dǎo)致更大范圍的衍生產(chǎn)品交易量下降。但到了7、8月份以后，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，全球期貨市場交易量卻快速增長。期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能以及充裕的流動性，迎合了投資資金避險和增值的需求。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2007年7月第一次次貸危機(jī)沖擊波影響金融市場后，期貨傭金商（FCMs）持有的投資資金金額不跌反升，由7月的1130億美元急劇上升到2007年年底的1342億美元，到2008年3月底時達(dá)到1570億美元。
10月7日，CME得到美國政府默許，收購并建立擁有結(jié)算、交易機(jī)制的電子平臺，以將次貸核心產(chǎn)品—信用違約互換（CDS）合約交易從場外收回場內(nèi)，這充分表明以CME為代表的受到嚴(yán)格監(jiān)管的場內(nèi)交易市場正肩負(fù)著規(guī)范整個衍生品市場的歷史使命。
歐美繼續(xù)領(lǐng)先 亞洲迎頭趕上
根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）對全球61家衍生品交易所的統(tǒng)計，2008年全球期貨與期權(quán)成交整體呈上升趨勢。從交易品種上看，全球股票指數(shù)期貨和期權(quán)交易增長迅速，居各交易品種之首；單個股票期貨和期權(quán)也發(fā)展迅猛，交易量與股票指數(shù)期貨和期權(quán)非常相近，并有超越之勢。從各地區(qū)表現(xiàn)看，北美地區(qū)期貨和期權(quán)交易量繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，歐洲地區(qū)緊隨其后，亞洲地區(qū)則平穩(wěn)增長，只有拉美地區(qū)出現(xiàn)了一定程度的下滑。從各交易所表現(xiàn)看，今年前三個季度，在全球期貨和期權(quán)成交最大的30名衍生品交易所中，芝加哥商業(yè)交易所（CME）集團(tuán)居于首位，韓國交易所和歐洲期貨交易所分列第二和第三。
2008年新興市場也發(fā)展較快，在全球成交排名前20位的交易所中，新興市場所占比重越來越大，其中亞洲地區(qū)市場份額不斷提高，已打破了歐美壟斷的格局；拉美地區(qū)期貨市場發(fā)展平穩(wěn)；非洲地區(qū)衍生品市場奮起直追，如南非的期貨期權(quán)交易所，成交量自去年以來持續(xù)增長，成為2008年全球發(fā)展最快的衍生品市場之一。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 群雄逐鹿
震動世界的交易所重量級并購案在2008年繼續(xù)進(jìn)行，通過互相持股，交易所間的大陸整合乃至跨洋兼并相繼而來。從發(fā)展趨勢上看，先是由同一地區(qū)不同交易所合并形成洲際交易所，洲際交易所之間再進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)，以使投資者能分別從各自的界面進(jìn)入不同交易系統(tǒng)，從而搭建起全球性的交易網(wǎng)絡(luò)�？傮w來看，通過整合，國際資本市場的傳統(tǒng)格局和結(jié)構(gòu)被徹底打破，期貨交易所面臨著新的大變革、大分化和大重組；通過并購，交易所行業(yè)的效率和全球資本市場資源的配置效率大大提高。另外，交易所間的跨國并購結(jié)盟還給目前各國之間分割的監(jiān)管架構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。
全球交易所和金融衍生品市場間的整合已超越國家的范疇，開始跨越國界和洲界。今年３月，CME集團(tuán)同意收購全球最大的能源交易所、美國第二大期貨交易所—紐約商品交易所（NYMEX），兩家交易所的合并申請獲得了美國聯(lián)邦反托拉斯監(jiān)管局的無條件批準(zhǔn)，此次并購使得CME擁有了全美98%的期貨交易，進(jìn)一步奠定了其在世界衍生品交易市場上“巨無霸”的地位。
在以往并不太引人關(guān)注的加拿大市場上，交易所間也通過與外界的合作展開激烈競爭。根據(jù)政府劃分的市場規(guī)定，加拿大現(xiàn)貨證券交易集中在多倫多證券交易所（TSX），而固定收益項(xiàng)目和證券衍生品交易則放在蒙特利爾交易所（MX），兩家交易所不得互相搶奪市場。但隨著禁限期的即將結(jié)束，兩家交易所早已盯上了期滿后對方的市場。早在去年2月MX就將10%的股份出售給了NYMEX，旨在建立以加拿大能源市場為目標(biāo)的合資交易所。TSX也于今年達(dá)成了幾筆交易：一是與國際證券交易所（ISE）合作成立一家新的衍生金融商品交易所，業(yè)務(wù)范圍主要是各種期權(quán)產(chǎn)品；二是與洲際交易所（ICE）合作以分享能源市場的技術(shù)和結(jié)算業(yè)務(wù)。8月份，TSX又與美國S&P公司簽訂協(xié)議，以保護(hù)其掛牌加拿大股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品的唯一執(zhí)照。種種跡象表明，一旦限禁期滿，TSX將隨時搶奪MX的拳頭產(chǎn)品市場。
在交易所整合的浪潮中，亞洲地區(qū)則面臨著一個現(xiàn)實(shí)障礙，即受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。
另外，交易所間的跨國并購結(jié)盟還給目前各國之間分割的監(jiān)管架構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。
全球交易所和金融衍生品市場間的整合已超越國家的范疇，開始跨越國界和洲界。今年３月，CME集團(tuán)同意收購全球最大的能源交易所、美國第二大期貨交易所—紐約商品交易所（NYMEX），兩家交易所的合并申請獲得了美國聯(lián)邦反托拉斯監(jiān)管局的無條件批準(zhǔn)，此次并購使得CME擁有了全美98%的期貨交易，進(jìn)一步奠定了其在世界衍生品交易市場上“巨無霸”的地位。
在以往并不太引人關(guān)注的加拿大市場上，交易所間也通過與外界的合作展開激烈競爭。根據(jù)政府劃分的市場規(guī)定，加拿大現(xiàn)貨證券交易集中在多倫多證券交易所（TSX），而固定收益項(xiàng)目和證券衍生品交易則放在蒙特利爾交易所（MX），兩家交易所不得互相搶奪市場。但隨著禁限期的即將結(jié)束，兩家交易所早已盯上了期滿后對方的市場。早在去年2月MX就將10%的股份出售給了NYMEX，旨在建立以加拿大能源市場為目標(biāo)的合資交易所。TSX也于今年達(dá)成了幾筆交易：一是與國際證券交易所（ISE）合作成立一家新的衍生金融商品交易所，業(yè)務(wù)范圍主要是各種期權(quán)產(chǎn)品；二是與洲際交易所（ICE）合作以分享能源市場的技術(shù)和結(jié)算業(yè)務(wù)。8月份，TSX又與美國S&P公司簽訂協(xié)議，以保護(hù)其掛牌加拿大股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品的唯一執(zhí)照。種種跡象表明，一旦限禁期滿，TSX將隨時搶奪MX的拳頭產(chǎn)品市場。
在交易所整合的浪潮中，亞洲地區(qū)則面臨著一個現(xiàn)實(shí)障礙，即受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。例如，新加坡交易所（SGX）曾是眾多謠傳中的接管目標(biāo)，但最終只在去年6月由東京證交所花3.04億美元購得4.99%的股份，且任何追加的股份交易都須獲得新加坡貨幣監(jiān)管局的批準(zhǔn)。
不過，在歐美市場風(fēng)險頻出、投資機(jī)構(gòu)紛紛將目光投向亞洲市場的大背景下，SGX已意識到機(jī)會難得，已開始通過股權(quán)收購和股份互換的形式來加強(qiáng)區(qū)域合作，提升區(qū)域地位。目前SGX擁有孟買證券交易所5%的股份、菲律賓交易系統(tǒng)公司20%的股份，并同東京證券交易所保持著良好的合作關(guān)系。最近，SGX又收購了新加坡商品交易所，后者是東南亞的橡膠期貨交易中心，同時還計劃推出其他商品期貨品種。
而隨著期貨市場的越來越國際化，市場監(jiān)管也越來越從封閉走向開放，從單一管理走向全面管理。例如，交易所的合并增加了世界領(lǐng)先交易所跨境交易的重要性，跨境監(jiān)管所隱含的問題也日益突出。今年以來，世界交易所聯(lián)盟就一直在游說美國的監(jiān)管者應(yīng)加強(qiáng)與國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作。
除了整合購并外，世界各交易所還熱衷于建立場外商品交易市場。CME集團(tuán)、洲際交易所和紐約商品交易所均想建立一個電子化的場外商品交易市場，但由于清算機(jī)構(gòu)之間的相互關(guān)系問題，至今都沒有成功。
技術(shù)創(chuàng)新 “毫秒必爭”
信息技術(shù)的飛速發(fā)展使得時空觀念正在淡化。今年年初，ICE將其交易系統(tǒng)的主匹配引擎從亞特蘭大移至芝加哥，并將引擎進(jìn)行了升級，大大提高了數(shù)據(jù)處理速度。在匹配服務(wù)器升級完成以后，ICE可在3毫秒內(nèi)完成一次交易指令的循環(huán)，從而成為全球交易速度最快的市場之一。
同時，ICE在芝加哥的數(shù)據(jù)處理中心附近可以提供協(xié)同定位服務(wù)，由于該服務(wù)由ICE自己運(yùn)營而不是由第三方操作，交易所可向客戶提供更加靈活的數(shù)據(jù)通信服務(wù)。另外，為了更好地縮短指令傳送距離，ICE在提高網(wǎng)上交易速度的同時還增強(qiáng)了對數(shù)據(jù)的處理能力，據(jù)介紹，在這方面，ICE在世界范圍內(nèi)都具領(lǐng)先優(yōu)勢。
新興市場在電子交易方面不僅起點(diǎn)高，后勁也較足。憑借完整的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施以及良好的法律法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境，新加坡正在致力于亞洲金融港的建設(shè)。2008年5月，新加坡交易所同新加坡通信公司合作建立于8月份開始運(yùn)行的“主機(jī)數(shù)據(jù)中心”，據(jù)介紹，這項(xiàng)技術(shù)可使進(jìn)入SGX證券及衍生品交易系統(tǒng)連接的延遲時間低于1毫秒，可提高75%的效率。
商品價格波動加劇 期貨避險功能凸顯
去年以來的全球流動性的過剩和美國次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得今年全球大宗商品價格出現(xiàn)劇烈波動，同時也推動大量投資基金進(jìn)入商品期貨市場保值，全球商品期貨市場在2008年充分發(fā)揮了規(guī)避風(fēng)險的功能。在今年前5個月，全球衍生品交易量增長并不特別快，當(dāng)時期貨行業(yè)面臨的最大問題是，次貸危機(jī)會否阻礙商品期市交易量高漲的趨勢。雖然商品價格波動促使交易活躍，但許多觀察家擔(dān)心，整個金融市場流動資金的減少將迫使銀行和對沖基金調(diào)低杠桿比例，進(jìn)而導(dǎo)致更大范圍的衍生產(chǎn)品交易量下降。但到了7、8月份以后，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，全球期貨市場交易量卻快速增長。期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能以及充裕的流動性，迎合了投資資金避險和增值的需求。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2007年7月第一次次貸危機(jī)沖擊波影響金融市場后，期貨傭金商（FCMs）持有的投資資金金額不跌反升，由7月的1130億美元急劇上升到2007年年底的1342億美元，到2008年3月底時達(dá)到1570億美元。
10月7日，CME得到美國政府默許，收購并建立擁有結(jié)算、交易機(jī)制的電子平臺，以將次貸核心產(chǎn)品—信用違約互換（CDS）合約交易從場外收回場內(nèi)，這充分表明以CME為代表的受到嚴(yán)格監(jiān)管的場內(nèi)交易市場正肩負(fù)著規(guī)范整個衍生品市場的歷史使命。
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