期貨案例分析之期鋁市場套期保值實證案例分析
來源：網絡發(fā)布時間：2010-05-31
期鋁市場套期保值實證案例分析
套期保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。
一、買入套期保值例子
某一有色金屬加工企業(yè)每月需要600噸鋁錠作為原料，該廠為了更好地控制生產成本，有利于實現(xiàn)其經營目標和提高經濟效益，決定進入期貨市場保值，為此它們要經過如下的運作步驟：
�。�1）選擇一家運作規(guī)范、信譽卓著、服務質量高的期貨經紀公司作為其代理機構，通過簽署期貨經紀合同，確定雙方的委托代理關系，明確雙方的權利義務和收費標準。期貨經紀公司為其開設交易帳戶和申請交易編碼及套期保值頭寸。
�。�2）結合自己的生產規(guī)模和資金情況，在期貨經紀公司為其開設的資金帳戶上打入交易保證金�！�
1999年5月，該企業(yè)結合自己的訂單或經營狀況，認為13800元/噸的價格對其生產經營有利，為了避免9月份購買鋁錠時，價格上漲，造成原材料成本上升，決定在此價位附近分批買入600噸9月份到期的鋁錠合約，為此動用的資金最少為
13800元/噸*600噸*8%=662400元
為了避免價格下跌造成追加資金的麻煩和支付交易手續(xù)費，決定打入其代理的期貨公司80萬元人民幣�！ �
�。�3）企業(yè)根據(jù)市場情況，分批買入期貨合約：
該企業(yè)打算在進入9月份之前完成買入600噸9月15日到期的鋁錠合約的計劃，分批以13800元/噸買入20O噸鋁錠，以13900元/噸買入100噸鋁錠，以13600元/噸買入300噸鋁錠，這樣，該企業(yè)動用的資金情況為：
13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400
在期貨交易的過程中，期貨經紀公司和期貨交易所要向客戶收取手續(xù)費，其中，期貨交易所的手續(xù)費由期貨公司代收，假設期貨公司向該企業(yè)收取成交合約總金額的萬分八作為手續(xù)費（已含代收的交易所的費用），這樣，企業(yè)支付的手續(xù)費為
13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元
這樣，該企業(yè)交易帳戶上剩余的資金為：
800000-658400（占用的交易保證金）-6250（交易手續(xù)費）=135080
�。�4）根據(jù)交易所規(guī)則的規(guī)定，逐步追加資金，以維持持有合約數(shù)額。
上海期貨交易所規(guī)定，銅、鋁期貨合約進入交割月的第一個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的10%，進入交割月份的第六個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的15%，（如果是利用套期保值的頭寸運作，可以在13日之前維持8%的保證金，）期貨公司為了避免出現(xiàn)風險，保證履約，一般都規(guī)定在進入交割月的13日，就將交易保證金提高到100%，這樣，企業(yè)在進入交割月后必須不斷的追加資金，以保證繼續(xù)持有合約的頭寸�！�
如：上述9月期的鋁錠合約的總價值為
13800*200+13900*100+13600*300=8230000元
當交易保證金提高到10%時，該企業(yè)占用的保證金為823000元，而此時該客戶只有80萬元減去6520元的手續(xù)費后只剩下793480元，必須在9月1日左右再打入資金29520元，以后如此類推�！�
�。�5）根據(jù)市場情況平倉或者進行實物交割：
<一>：平倉
假設到了1999年9月12-14日，鋁錠的價格果然上漲，9月15日到期的 9月期鋁價格漲至14200元/噸，而此時該用鋁企業(yè)當?shù)氐默F(xiàn)貨市場鋁錠亦在14100-14200元/噸左右，該企業(yè)考慮到自己的廠址離交割倉庫較遠，如果交割的話不僅比現(xiàn)貨價格高，而且還承擔運費，決定不到交易所指定的交割倉庫提貨，而在附近的現(xiàn)貨市場上買入600噸鋁錠，同時下達交易指令，將原先買進的600噸鋁錠期貨合約以每噸14200元賣掉；這樣，該企業(yè)的盈利狀況為（賣出價一買入價）*噸數(shù)一平倉手續(xù)費
�。�14200-13800）*200十（14200-13900）*100+（14200-13600）*300-14200元/噸*600*0.0008=290000（平倉贏利）-6816（交易手續(xù)費）=283184元
這樣，該企業(yè)在期貸保值交易中實現(xiàn)利潤283184元，用以彌補在現(xiàn)貨市場上購買鋁錠比按照前幾個月的現(xiàn)貨價格購買多支付的成本費用；從而實現(xiàn)了將價格固定在13800元/噸左右的采購成本計劃.
<二>：進行實物交割及其有關費用：
假如該企業(yè)經過成本核算，認為去交易所指定的交割倉庫提貨的成本比在當?shù)噩F(xiàn)貨市場采購鋁錠合算，或者在當?shù)氐默F(xiàn)貨市場購買不到鋁錠，決定進行實物交割。這樣，該企業(yè)除了給運輸部門承擔運費及相關費用之外，還得承擔該倉庫的出庫費和遲延提貨的倉儲費及給交易所和期貨公司支付交割費。具體費用和過程大體如下：
A： 在9月13日將100%的貨款資金打入期貨公司指定的銀行帳號�！�
B：交易所交割配對結束后（一般是16-17日，遇節(jié)假日順延），期貨公司的工作人員負責將倉單從交易所領回并負責交給用 戶，為此期貨公司和交易所要向用戶收取交割費，一般是10元/噸，一般在最后交易日以平倉的方式收取�！�
C：進入交割月17-20日，期貨公司把從交易所拿到的倉單交給企業(yè)，企業(yè)根據(jù)倉單上指明的提貨倉庫去倉庫提貨，企業(yè)需要給倉庫支付出庫費，各個交割倉庫的出庫費不一樣，大體在11元/噸左右。（包括裝車費、過磅費及手續(xù)費）
D：如果用戶在交割月的20日以后才去倉庫提貨，必須負擔倉儲費，倉儲費為0.3元/天�！�
F：用戶也可以不提貨，繼續(xù)將所擁有的鋁錠放在交割倉庫內，這時要支付倉儲費；或者作為賣出方，作為自己在遠期期貨合約上的賣出頭寸的交割貨物，此時企業(yè)變成了賣方，為此要承擔過戶費3元/噸�！�
另外，企業(yè)也可以將倉單抵押給銀行，將倉單價值的70-80%的價值套現(xiàn)�！�
注：提貨和交貨的最小交割數(shù)量為25噸；數(shù)量必須是25噸的倍數(shù)，即交割量為25、50、75噸等，依此類推。
二、賣出套期保值案例
（一）對沖式的賣出保值
客戶如果擁有高價買進的鋁錠庫存或者由于某種原因擔心日后鋁錠的市場價格下跌，企業(yè)可以通過賣期保值達到回避價格下跌的風險，比如，某一鋁錠加工廠的倉庫擁有300噸鋁錠，庫存三個月以后才動用，為了回避日后價格下跌的風險，他可以通過賣出3個月的鋁錠期貨合約，如果三個月后鋁價下跌，該企業(yè)可在期貨市場上實現(xiàn)贏利，用以彌補價格下跌的風險，有關交易保證金的收取和手續(xù)費的支出計算過程同買入保值一樣，只不過一個先買入期貨合的后賣出期貨合約平倉，而賣出保值則是先賣出某一期貨合約，然后再買入合約平倉，退出期貨市場。
�。ǘ┙桓钍降馁u出保值
先賣出期貨合約，到期前將鋁錠放到交易所指定的交割倉庫交割，拿到標準倉單然后交給交易所，交割期內或稍晚幾天拿到貨款，既實現(xiàn)了保值的目的，又可使賣方穩(wěn)妥的拿到貨款，解決了現(xiàn)貨交易中的三角債問題�；蛘呃檬种袚碛械膫}單進行抵押套取現(xiàn)金周轉或進行有關資本運作，操作步驟和相關費用如下：
1：賣出方和所代理的期貨公司簽署經紀合同后，填好《上海期貨交易所套期保值申請（審批）表》，同時提供下列材料：原材料加工企業(yè)、流通企業(yè)及其他保值企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同），以及交易所提供的其他材料，由期貨公司代為申請?zhí)灼诒Ｖ殿^寸�！�
2：根據(jù)本企業(yè)的經營計劃和銷售目標向本企業(yè)的代理機構期貨公司下達以某一價格水平賣出一定數(shù)量的某月份到期的期貨合約的命令，為此必須負擔交易保證金和支付交易手續(xù)費，保證金為合約總價值的8%，手續(xù)費為合約總價值的萬分之八，在這里，獲準套期保值交易的交易者，必須在交易所批準的建倉期限內（最遲至套期保值合約交割月份前一月份的最后一個交易日），按批準的交易部位和額度建倉，在規(guī)定期限內未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度，套期保值頭寸在交割月份的第一個交易日起不得重復使用�！�
3：在進入合約的交割月份后積極準備好必備單證，國產產品須提供注冊生產企業(yè)出具的《產品質量證明書》，進口商品須提供《產品質量證明書》、《產地證明書》、《商檢證書及檢驗情況通知單》、《海關進口關稅專用繳款單》<海關代征增殖稅稅繳款單>并經上海期交所審定合格為有效，并填寫《交割預報表》，由期貨公司代為申報，交易所給賣方出具《入庫通知單》由賣方填寫�！�
4：賣方通知交割倉庫收貨：
交貨方在跟運輸部門辦好托運手續(xù)后及時用傳真或電報將車卡、卡號、單號、貨物名稱、規(guī)格、件（捆、塊）數(shù)、重量、托運人、發(fā)出日期、經辦人和聯(lián)系電話、預計到站日期等事項通知交割倉庫，每個交割倉庫的收費標準不完全一致。（詳細收費標準請看交割倉庫的具體規(guī)定，但進庫費一般都相同，包括卸車費、過磅費、轉運費和分堆費），一般為11-12元/噸，車站的有關費用由貨主自行負擔�！�
5：指定交割倉庫對貨物及有關憑證驗收合格后，填制《上海期貨交易所指定交割倉庫交割商品入庫驗收報告單》（一式三份，貨主、指定交割倉庫和交易所各執(zhí)一份），并簽發(fā)標準倉單，標準倉單經貨主蓋章后，由期貨公司蓋章后轉交給交易所，標準倉單必須在交割月的16日之前交到上海期貨交易所手中。
6：標準倉單填寫完畢后，指定交割倉庫或代理的期貨公司在10個工作日內到交易所辦理簽發(fā)手續(xù)，在最后交易日，交易所和期貨經紀公司要向賣方收取的交割費用約10元/噸.
7：鋁錠的交割期為合約月份的16日至20日，賣方必須支付從倉庫出具標準倉單之日起到本月20日為止的倉儲費用，倉儲費為0.30元/噸，因最后交易日遇法定假日順延或交割期內遇法定假日的，均相應順延交割期，賣方要在16-18日給期貨公司開具增殖稅發(fā)票，一般來講，交易所在第三交割日（18日-20日）下午16：00前將貨款付給賣方所代理的期貨公司，期貨公司將在其后的兩個交易日內將賣方的貨款劃到賣方指定的銀行帳戶。從而完成一次交割式的套期保值交易。
