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　　所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。通過(guò)逐一解讀中國(guó)金融期貨交易所網(wǎng)站公布的仿真交易期貨合約細(xì)則，可以認(rèn)識(shí)和了解股指期貨的交易機(jī)制和交易特點(diǎn)。
　　合約大小及參與門檻
　　指數(shù)期貨實(shí)行保證金交易和逐日盯市的交易結(jié)算制度。所謂保證金交易，是指投資者只要付出合約規(guī)模一定比例的資金就可以買賣一份合約，所需支付金額由保證金水平?jīng)Q定，合約規(guī)模由指數(shù)價(jià)格水平和合約乘數(shù)決定。根據(jù)暫定的仿真交易合約表(下同)，每點(diǎn)乘數(shù)為300元，按照9月20日滬深300指數(shù)的收盤價(jià)1378點(diǎn)計(jì)算，一份合約的規(guī)模為41.34萬(wàn)元。
　　根據(jù)仿真交易合約表，保證金水平為8%，一份合約初始支付的資金為41.34*8%=3.31萬(wàn)元，稱為初始保證金。表1反應(yīng)了指數(shù)在1400點(diǎn)時(shí)不同的合約乘數(shù)和保證金比例下的初始保證金水平，乘數(shù)越大、保證金比例越高，所需的初始保證金越多。
　　可以看出，如果合約乘數(shù)為300，保證金10%，作為股指期貨的投機(jī)者，在1400點(diǎn)的指數(shù)水平，100%滿倉(cāng)操作，至少需要4.2萬(wàn)元以上資金；如果倉(cāng)位控制在50%水平，則至少需要8.4萬(wàn)元。
　　對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的套期保值者，假定其現(xiàn)貨頭寸β系數(shù)為1，則最少需要42萬(wàn)證券市值和4.2萬(wàn)以上的現(xiàn)金用于股指期貨的開倉(cāng)。對(duì)于中小投資者而言，現(xiàn)階段參與套期保值的現(xiàn)實(shí)意義不大。
　　交易結(jié)算制度與倉(cāng)位管理
　　所謂逐日盯市，是表示購(gòu)買了一份合約后，每天要按照結(jié)算價(jià)對(duì)持有在手的合約計(jì)算盈虧并進(jìn)行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前必須補(bǔ)足(即追加保證金)。
　　根據(jù)仿真交易合約表，當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)，值得一提的是，結(jié)算價(jià)和每日收盤價(jià)一般不一樣，除非最后一個(gè)小時(shí)價(jià)格維持在同一水平。
　　每日盈虧根據(jù)買入價(jià)和當(dāng)日結(jié)算價(jià)來(lái)計(jì)算，包括歷史持倉(cāng)盈虧和當(dāng)日開倉(cāng)盈虧兩部分。當(dāng)日開倉(cāng)盈虧主要受標(biāo)的指數(shù)的波動(dòng)影響。
　　保證金交易和逐日盯市制度導(dǎo)致投資者可能面臨頭寸被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)幅度過(guò)大，投資者虧損超過(guò)保證金水平，并不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，按照公布的交易規(guī)則，將被執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。一般來(lái)說(shuō)，為防止被強(qiáng)行平倉(cāng)帶來(lái)不可彌補(bǔ)的損失，投資者應(yīng)避免滿倉(cāng)持有期貨合約。下面我們通過(guò)分析滬深300指數(shù)的波動(dòng)狀況來(lái)討論一個(gè)合理的持倉(cāng)水平。
　　按照歷史數(shù)據(jù)模擬，持有一份期貨多頭每天有5%的概率虧損大于等于8652元，持有一份期貨空頭每天有5%的概率虧損大于等于9450元。如果投資者希望在95%的情況下當(dāng)天不被追加保證金，則賬戶至少需要持有33600+9450=43050元，倉(cāng)位水平大約在78%。如果投資者希望在95%的情況下連續(xù)兩天不被追加保證金，倉(cāng)位水平需要控制在60%。如果投資者預(yù)計(jì)指數(shù)當(dāng)天可能出現(xiàn)漲跌幅度超過(guò)5%的極端變化，為防止被追加保證金，持有一份期貨合約至少需要6萬(wàn)元，倉(cāng)位水平約在50%左右。因此投資者若要進(jìn)行期貨交易，需要對(duì)自己打算持有期間的股指變動(dòng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，做好資金管理，防止小概率事件的出現(xiàn)導(dǎo)致資金鏈的斷裂，被強(qiáng)行平倉(cāng)，損失不可挽回。
　　合約的時(shí)效性
　　合約約定的是一段時(shí)間后的交易，時(shí)間到期需要進(jìn)行合約的交割，交割完畢合約摘牌，期限的長(zhǎng)短由合約月份決定。根據(jù)仿真交易合約表，滬深300期貨的合約月份為當(dāng)月、下月連續(xù)兩個(gè)季月，因此，滬深300股指期貨合約的最長(zhǎng)期限為六個(gè)月。
　　目前主流股指期貨合約月份有連續(xù)兩年八個(gè)季月(S&P500)、連續(xù)四個(gè)季月(KOSPI200和CME的日經(jīng)225)、連續(xù)三個(gè)季月(納斯達(dá)克100合約和歐洲斯托克50指數(shù))和當(dāng)月、下月連續(xù)兩個(gè)季月(恒生指數(shù)期貨和滬深300期貨)等。一般來(lái)說(shuō)，由于遠(yuǎn)期市場(chǎng)不確定性較大，最近月合約的交易最為活躍。不同的合約月份設(shè)計(jì)方案，導(dǎo)致上市交易的合約個(gè)數(shù)不一，也帶來(lái)新的套利交易的盈利模式。對(duì)于投資者來(lái)講，可運(yùn)用不同期限合約進(jìn)行市場(chǎng)內(nèi)價(jià)差交易以賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
　　防范杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)
　　由于采用保證金交易，股指期貨具有杠桿作用。比如滬深300的保證金是合約值的8%，那就意味著12.5倍的杠桿比例。杠桿比例越高，指數(shù)的波動(dòng)帶來(lái)盈虧的波動(dòng)越大，為了防止市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，滬深300期貨合約采用了漲跌幅限制和熔斷機(jī)制來(lái)保證交易的有序進(jìn)行。
　　滬深300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%，合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。熔斷機(jī)制是指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6%，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機(jī)制啟動(dòng)，在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交，超過(guò)6%的申報(bào)會(huì)被拒絕。投資者可以利用這段寶貴的時(shí)間冷靜思考，最大幅度的降低自己的損失。十分鐘后，價(jià)格限制放大到10%。
　　改變單邊市場(chǎng)格局
　　在沒有股指期貨之前，投資者看空現(xiàn)貨市場(chǎng)，基本上只有減倉(cāng)或不進(jìn)入市場(chǎng)的選擇，其結(jié)果是不能獲利，只能回避其認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)。但在股指期貨開啟之后，投資者可以選擇通過(guò)做空股指期貨的手法，達(dá)到看空獲利的目的，從而有效改變以往單邊市場(chǎng)的格局。民幣升值對(duì)以出口為主的中小企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)有負(fù)面影響。