期貨綜合：PVC套期保值及其案例證明
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
PVC生產(chǎn)過程中，EDC和VCM是其重要的中間體，也是生產(chǎn)PVC的直接原料。其對(duì)外貿(mào)易量與PVC不相上下，二者價(jià)格波動(dòng)受到上游國際原油價(jià)格、乙烯供給和下游PVC需求的多重影響，因此也具備使用PVC期貨進(jìn)行保值的需要和可能性。
一、PVC工藝流程比較
目前PVC的制備方法主要有乙烯法和電石法兩種。乙烯法中的EDC又稱二氯乙烷，是生產(chǎn)PVC時(shí)重要的中間產(chǎn)物。EDC又可轉(zhuǎn)化成VCM（氯乙烯）從而進(jìn)一步生產(chǎn)PVC。
流程如下：
二、對(duì)EDC和VCM進(jìn)行套期保值的必要性
PVC、EDC、VCM進(jìn)口量走勢圖
由于原油成本不斷攀升，我國乙烯法PVC價(jià)格較高，給進(jìn)口盈利帶來機(jī)會(huì)。但由于我國目前對(duì)進(jìn)口PVC要征收反傾銷稅，最高稅率達(dá)83%，這樣無疑抹平了本來應(yīng)有的利潤。在這種情況下，許多貿(mào)易商紛紛開始進(jìn)口EDC和VCM，由于這兩類中間體并不存在征收反傾銷稅，進(jìn)口后經(jīng)過簡單的聚合加工就可以生產(chǎn)PVC，在一定程度上繞開了反傾銷稅。首先從進(jìn)口量上來看，進(jìn)口EDC和VCM具有套期保值的操作價(jià)值。2008年我國進(jìn)口PVC79.8萬噸，但同時(shí)進(jìn)口EDC 84萬噸，VCM 81萬噸，均超過了PVC成品的進(jìn)口量。由此可見，對(duì)EDC和VCM進(jìn)行套期保值具有廣泛的市場基礎(chǔ)。
EDC和VCM價(jià)格的波動(dòng)幅度較大，需要利用期貨市場來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際需要。從2008年至今，國際EDC價(jià)格維持在約105—540美元/噸之間，價(jià)差達(dá)到435美元/噸；而VCM波動(dòng)在395—1010美元/噸附近，最大價(jià)差達(dá)到615美元。巨大的價(jià)格波動(dòng)空間對(duì)貿(mào)易商帶來了風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)EDC和VCM進(jìn)行套期保值顯得十分必要。
EDC 和VCM報(bào)價(jià)走勢圖
三、EDC和VCM套期保值的可行性分析
PVC期貨自今年5月25日在大連商品交易所上市，交投一直比較活躍。至8月末，其總持倉量已經(jīng)達(dá)到93053手。PVC期貨價(jià)格波動(dòng)幅度大，在7月下旬到8月中旬的一波行情中，其價(jià)格從6905元上漲到7725元，波動(dòng)幅度達(dá)到820點(diǎn)。
由于EDC和VCM是生產(chǎn)PVC的直接上游原料，因此其價(jià)格波動(dòng)于PVC具有較強(qiáng)的相關(guān)性。如圖所示，EDC與PVC價(jià)格直接相關(guān)性為74.2%，而VCM與PVC的價(jià)格相關(guān)性達(dá)到75.1%。由此可見，我們可以通過PVC期貨市場來對(duì)EDC和VCM現(xiàn)貨進(jìn)行保值。
國內(nèi)PVC與進(jìn)口EDC和VCM價(jià)格走勢圖
四、保值案例
某貿(mào)易商在2009年5月份預(yù)備在8月份進(jìn)口1000噸EDC，由于擔(dān)心到8、9月份EDC價(jià)格會(huì)有所上漲。由于EDC和PVC價(jià)格具有較強(qiáng)相關(guān)性，因此他在5月25日大連PVC期貨市場購入0909PVC合約840手，價(jià)格6450元/噸，總價(jià)2700900元。當(dāng)天的EDC價(jià)格為400美元/噸，折合人民幣2732元/噸，如以此價(jià)格購入總價(jià)為2732000元。到了7月份，EDC價(jià)格上漲850美元/噸。漲價(jià)折合人民幣2390元/噸，現(xiàn)貨買入1000噸總價(jià)5122000元。這時(shí)候的期貨價(jià)格已經(jīng)到了7455元/噸，較買入時(shí)候上漲了1005元/噸。這時(shí)候在期貨市場平倉離場，同時(shí)在現(xiàn)貨市場上買入EDC現(xiàn)貨。盈虧狀況見下表：
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