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　　LLDPE主力合約自9月16日開(kāi)始出現(xiàn)移倉(cāng)跡象，在移倉(cāng)過(guò)程中L0911下跌了約600元/噸，波動(dòng)幅度較大，同時(shí)LLDPE從正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)。在市場(chǎng)巨變的過(guò)程中，是否存在著套利機(jī)會(huì)呢？我們從基本面分析及套利價(jià)差模型分析中探究期間蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。

　　一、LLDPE節(jié)后需求或?qū)⒒貢?nbsp; 期市進(jìn)入反向市場(chǎng)

　　十一節(jié)前石化廠出庫(kù)壓力較大，下調(diào)出廠價(jià)，目前市場(chǎng)價(jià)已直逼9500元/噸，市場(chǎng)供應(yīng)充裕，下游隨購(gòu)隨用，實(shí)質(zhì)性需求并未有明顯回升。但市場(chǎng)對(duì)于10月北方農(nóng)膜需求的回暖預(yù)期增強(qiáng)，而據(jù)調(diào)查，全國(guó)各省的大/中型農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)逐步提升，整體平均開(kāi)機(jī)率在40%-60%范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)對(duì)PE的需求將逐步上升。在期市上的表現(xiàn)是近月合約L0911強(qiáng)于遠(yuǎn)月，期市已進(jìn)入反向市場(chǎng)，在熊市中的反向市場(chǎng)表明市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月更為悲觀，隨著主力合約移倉(cāng)，L1001的下跌幅度將大于L0911，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，買近拋遠(yuǎn)套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

　　二、套利價(jià)差模型

　　L0911與L1001價(jià)差圖
　　
　　
　　
　　
　　從上圖我們可以看到從8月14日開(kāi)始，L0911與L1001的價(jià)差開(kāi)始擴(kuò)大，從50直接擴(kuò)大到了150左右。這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)正是L0911沖擊12000點(diǎn)未果開(kāi)始下挫的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)此的反映仍是調(diào)整，并由于流動(dòng)性和未來(lái)需求旺季的到來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)仍有再次上漲的可能，因此當(dāng)時(shí)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，0911下跌比1001快，1001的價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。但是到了9月14日，即美國(guó)輪胎特保案通過(guò)后的第一個(gè)交易日，能源化工類產(chǎn)品受滬膠跌停的拖累全線暴跌，LLDPE也不例外，L0911和L1001兩者價(jià)差開(kāi)始迅速收縮。以此為契機(jī)，隨著原油上行受挫，利空因素云集，期價(jià)繼續(xù)下探，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)較為悲觀，逐漸造成了近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，使得價(jià)差收縮幅度加大，市場(chǎng)開(kāi)始由正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為反向市場(chǎng)。目前價(jià)差已經(jīng)變?yōu)?150多，前后相差近300個(gè)點(diǎn)。從較為平滑的5日均線系統(tǒng)看，目前正處于價(jià)差加速拉開(kāi)的階段，價(jià)差或?qū)⑦M(jìn)一步拉大。
　　
　　
　　　　　　
　　從L0911和L1001波動(dòng)率變化的情況來(lái)看，兩者趨勢(shì)基本保持一致。但在下跌過(guò)程中，L1001下跌的幅度變得巨大，而L0911的跌幅開(kāi)始變小，因此兩者價(jià)差急劇縮小，并且由正變負(fù)。
　　
　　
　　　　
　　為了更好把握未來(lái)走變動(dòng)，我們建立了跨期套利模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。從模型模擬的效果中可以看到，模型值和真實(shí)值相差不大，可見(jiàn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度較高。預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，在95%的置信區(qū)間中，價(jià)差的絕對(duì)值還會(huì)進(jìn)一步的擴(kuò)大，拋1001買0911的操作仍有一定獲利空間，。結(jié)合上面的對(duì)波動(dòng)率的分析，也就是說(shuō)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局還會(huì)持續(xù)，并且基于我們對(duì)于未來(lái)LLDPE仍是弱勢(shì)格局的預(yù)判，即在熊市中的反向市場(chǎng)中，L0911下跌幅度較小，L1001下跌幅度較大，拋1001買0911的套利組合將獲得更多的利潤(rùn)。

　　綜上所述

　　隨著LLDPE主力合約移倉(cāng)，拋1001買0911的套利機(jī)會(huì)浮出水面；另外，在十一期間若持單邊倉(cāng)位不確定性因素風(fēng)險(xiǎn)較大，但進(jìn)行跨期套利組合，由可以避免這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是投資者不錯(cuò)的選擇，價(jià)差最大目標(biāo)位可設(shè)為-250，止損可設(shè)置在-50。