期貨綜合：跨商品套利之買粕賣大豆交易案例
來源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
1．壓榨利潤分析
2007年3月底，9月大豆價(jià)格3190元/噸豆粕價(jià)格2630元/噸，豆油價(jià)格5670元/噸。
大豆壓榨利潤=2630*0.8+6570*0.165-100-3190=-102元/噸（油廠加工費(fèi)以100元/噸計(jì)）期貨壓榨虧損為102元/噸，說明大豆價(jià)格偏高，已經(jīng)進(jìn)入可以操作的區(qū)域間。
2．風(fēng)險(xiǎn)分析
兩個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)需要考慮
�。�1）時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)
（2）9月份的大豆的季節(jié)性溢價(jià)分析
對(duì)于時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是指價(jià)差可能在高位維持比較長時(shí)間，導(dǎo)致持有成本增加，這個(gè)主要考慮價(jià)差波動(dòng)的節(jié)奏問題。從消費(fèi)的季節(jié)性因素來看，目前是豆粕消費(fèi)淡季，油廠豆粕庫存壓力十分明顯，壓榨利潤處于虧損邊緣，后期隨著時(shí)間推移，豆粕消費(fèi)將逐漸轉(zhuǎn)旺，壓榨利潤將有所好轉(zhuǎn)。另外一方面，整個(gè)壓榨行業(yè)洗牌格局完成后，油廠的壓榨利潤波動(dòng)將趨緩，這樣將縮小壓榨利潤的波動(dòng)區(qū)間。因此，時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)不大。
9月大豆季節(jié)性溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從目前國產(chǎn)大豆的消費(fèi)格局來看，國產(chǎn)大豆消耗十分緩慢，后期的倉單壓力不可小視。另外當(dāng)前9月份大豆價(jià)格和進(jìn)口大豆成本接近，根據(jù)國產(chǎn)大豆和進(jìn)口大豆產(chǎn)出價(jià)值差，國產(chǎn)大豆價(jià)格相對(duì)偏高。
3．收益分析
4．對(duì)于收益預(yù)期可以分為兩部分，第一部分是壓榨利潤回歸收益，如果壓榨利潤回歸到零，則有100點(diǎn)左右利潤。第二部分是9月合約受倉單壓力導(dǎo)致的溢價(jià)消失，這一部分一般要在6-7月份以后才開始體現(xiàn)，預(yù)期利潤也在100點(diǎn)左右。
5．操作方式
根據(jù)壓榨套利模式，賣出10手大豆對(duì)應(yīng)買入8手豆粕2手豆油。
套利收益回顧：壓榨利潤100點(diǎn)以上建倉，20點(diǎn)附近平倉每手壓榨套利頭寸獲利80點(diǎn)左右。
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