2013年《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》重點(diǎn)知識78
來源：中大網(wǎng)校 發(fā)布時(shí)間：2012-10-29
[例] 某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為850萬元(發(fā)生在第1年末)，全部形成固定資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期一年。運(yùn)營期5年，投產(chǎn)第1年負(fù)荷60%，其他年份均為100%。
滿負(fù)荷流動資金為100萬元，投產(chǎn)第1年流動資金估算為70萬元。計(jì)算期末將全部流動資金回收。
生產(chǎn)運(yùn)營期內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)營時(shí)，銷售收入650萬元(對于制造業(yè)項(xiàng)目，可將營業(yè)收入記作銷售收入)，經(jīng)營成本250萬元，其中原材料和燃料動力200萬元，以上均以不含稅價(jià)格表示。
投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計(jì)算，企業(yè)所得稅率33%。
折舊年限5年，不計(jì)殘值，按年限平均法折舊。
設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率12%，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率10%。
[問題]
1、識別并計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(融資前分析)(現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì))。
2、計(jì)算項(xiàng)月投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(所得稅前和所得稅后)，并由此評價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。
[解答]
1、編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表
(1)第1年年末現(xiàn)金流量：
現(xiàn)金流入：0
現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬元
(2)第2年木現(xiàn)金流量：
現(xiàn)金流入：銷售收入650×60%=390(萬元)
現(xiàn)金流出：
①流動資金： 70(萬元)
②經(jīng)營成本：200×60%+(250-200)=170(萬元)
⑧營業(yè)稅金及附加：
增值稅：390×17%-200×60%×17%=45.9(萬元)
營業(yè)稅金及附加45.9×10%=4.6(萬元)
④調(diào)整所得稅：要計(jì)算調(diào)整所得稅，必須先計(jì)算折舊，再計(jì)算出息稅前利潤。
先算折舊(融資前)：
固定資產(chǎn)原值=8,50(萬元)
年折舊率=(1-0%)/5=20%
年折舊額：850×20%=170(萬元)
再算息稅前利潤(EBIT)：
息稅前利潤=銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-營業(yè)稅金及附加
=390-170-170-4.6=45.4(萬元)
最后算調(diào)整所得稅：
調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅率=45.4×33%=15.0(萬元)
(3)第3年末現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流入：銷售收入650萬元
現(xiàn)金流出：
①流動資金增加額：100-70=30(萬元)
②經(jīng)營成本：250萬元
③營業(yè)稅金及附加：
增值稅：650×17%-200×17%=76.5(萬元)
營業(yè)稅金及附加：76.5×10%=7.7(萬元)
④調(diào)整所得稅：
息稅前利潤=650-250-170-7.7=222.3(萬元)
調(diào)整所得稅=222.3×33%=73.4(萬元)
(4)第4年木現(xiàn)金流量
除流動資金增加額為零外，其余同第3年。
(5)第5年木現(xiàn)金流量全部同第4年
(6)第6年木現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流入：
①銷售收入同第4年
②回收流動資金100萬元
⑧回收固定資產(chǎn)余值0(因不計(jì)殘值，同時(shí)折舊年限與運(yùn)營期相同)
現(xiàn)金流出：同第4年
將所計(jì)算的各年現(xiàn)金流量匯入，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表
、依據(jù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表計(jì)算相關(guān)指標(biāo)：
所得稅前：FNPV(i=12%)=-850×(1.12)-1+145.4×(1.12)-2+362.3×(1.12)-3+392.3× (1.12)-4+392.3×(1.12)-5+492.3×(1.12)-6
=-850×0.8929+145.4×0.7972+362.3×0.7118+392.3×0.6355+
392.3×0.5674+492.3×0.5066
=336.1(萬元)
FIRR計(jì)算：
經(jīng)計(jì)算FNPV(i=25%)=16.8，F(xiàn)NPV(i=27%)=-15.4，F(xiàn)IRR必在25%和27%之間，
采用試差法計(jì)算的所得稅前FTRR如下：
所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)：部收益率大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率12%，所得稅前財(cái)務(wù)掙現(xiàn)值(ic=12%)大于零，項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益是可以接受的。
所得稅后指標(biāo)：
FNPV(i=10%)=-850×(1.1)-1+130.4×(1.1)-2+288.9×(1.1)-3+318.9×
(1.1)-4+318.9× (1.1)-5+418.9× (1.1)-6
=-850×0.9091+130.4×O.8264+288.9×0.7513+318.9×0.6830
+318.9×0.6209+418.9×0.5645
=204.4(萬元)
FIRR計(jì)算：
經(jīng)計(jì)算FNPV(i=17%)=28.1，F(xiàn)NPV(i=19%)=-10.6，F(xiàn)IRR必在17%和19%之間