2012年期貨從業(yè)資格法律法規(guī)考試：用期權(quán)進(jìn)行管理風(fēng)險(xiǎn)
來源：發(fā)布時(shí)間：2012-12-14
實(shí)例1：
Hartmax公司是美國最大的男用成衣制造商和零售商。自上世紀(jì)80年代后期，Hartmax通過兼并和開設(shè)新店面開始擴(kuò)張行動(dòng)，直接導(dǎo)致其銀行短期貸款從1987年的5700萬美元上升到1989年的2.67億美元。貸款的增加使公司管理層開始關(guān)注其貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司面臨三種對(duì)沖策略的選擇：A.將短期債務(wù)置換成長期債務(wù)；B.通過利率掉期交易將利率鎖定；C.進(jìn)行利率上限、利率下限和利率上下限交易。
通過比較分析，Hartmarx認(rèn)為，一方面利用長期貸款和利率掉期這兩種方式所能鎖定的長期利率沒有吸引力；另一方面，Hartmarx預(yù)計(jì)，其貸款總額會(huì)隨時(shí)間的推移逐漸下降，目前并不希望將長期利率鎖定而導(dǎo)致今后的借款過多。通過這些分析，Hartmarx最終決定采用C策略實(shí)施對(duì)沖。1989年，Hartmarx購買了5000萬美元的利率上限。1989年10月，收益率曲線反轉(zhuǎn)，短期收益率超過了長期收益率，并使利率下限合同價(jià)格上升。Hartmarx賣出利率下限，與年初賣出同樣的利率下限相比，得到了更高的超額收益。這樣，Hartmarx創(chuàng)建了一個(gè)無代價(jià)的利率上下限，并使其借入資金成本控制在8.75%，利率下限控制在7.5%.
實(shí)例2：美國政府于1993年開始鼓勵(lì)農(nóng)場(chǎng)主參與政府農(nóng)業(yè)期權(quán)交易試點(diǎn)。具體做法是：美國農(nóng)業(yè)部確定部分小麥、玉米和大豆的生產(chǎn)者自行選購相當(dāng)于保護(hù)價(jià)格水平的看跌期權(quán)，政府代為支付購買期權(quán)合約的權(quán)利金和交易手續(xù)費(fèi)。從1993年開始，美國農(nóng)業(yè)部鼓勵(lì)伊利諾斯州、俄亥俄州和印第安州的部分農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)入芝加哥期貨交易所期權(quán)市場(chǎng)購買玉米、大豆和小麥的看跌期權(quán)，以維持這些農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格水平，從而替代政府的農(nóng)業(yè)支持政策。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，1993年農(nóng)場(chǎng)主參與期權(quán)交易的數(shù)量為956家，1994年為1285家，1996年達(dá)到1569家，呈明顯上升態(tài)勢(shì)。
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