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 一、國際化的概念和必要性
隨著國際貿(mào)易的快速發(fā)展，世界各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈發(fā)緊密，經(jīng)濟(jì)全球化、國際化已成為不可阻擋的歷史潮流。2001年12月11日，中國正式加入WTO，邁開了金融開放的步伐。截至2007年年底，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)審批通過了7家外資參股的證券公司，28家外資參股的基金管理公司。我國銀行業(yè)的國際化也一直在穩(wěn)步推進(jìn)，知名外資銀行大都在中國設(shè)有分支機(jī)構(gòu)或代表處，有些銀行還開設(shè)了多家分行，外資銀行的業(yè)務(wù)范圍也逐步擴(kuò)大，國內(nèi)銀行同外資銀行的聯(lián)姻已屢見不鮮，國內(nèi)銀行開設(shè)境外分行的步伐也在加快。
   從期貨產(chǎn)品的定價(jià)以及與國際聯(lián)動(dòng)的情況來看，我國期貨市場的國際化程度較高，但與銀行、保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)相比，我國期貨行業(yè)對外開放步伐緩慢，其中期貨公司的國際化進(jìn)程最慢。期貨行業(yè)的主體——期貨公司的規(guī)模、利潤、產(chǎn)品和人才還沒有實(shí)現(xiàn)金融化，更談不上國際化，這是一個(gè)非常急迫的問題，亟待解決。中國期貨業(yè)的國際化，期貨公司參與國際化競爭，是大勢所趨。
    期貨業(yè)的國際化，包括三個(gè)方面和兩條道路：三個(gè)方面是指我國期貨業(yè)的國際化離不開期貨市場的國際化、期貨公司的國際化和期貨市場參與者的國際化；兩條道路包括“走出去”和“引進(jìn)來”�！白叱鋈ァ笔侵钙谪浌�司努力拓展境外市場，主動(dòng)參與國際競爭；“引進(jìn)來”是指要爭取引進(jìn)外資股東或境外合作者。雙管齊下才是完整的國際化思路。我國期貨業(yè)的國際化離不開期貨市場的國際化和期貨公司的國際化，而在期貨市場和期貨公司國際化的同時(shí)必然伴隨著期貨市場參與者的國際化。
    二、我國期貨市場國際化的發(fā)展戰(zhàn)略和原則
目前全球期貨市場的國際化程度非常高。美國、英國、法國、新加坡、香港等國家和地區(qū)期貨交易所的成交量，1/3以上屬于境外投資者，有的期貨交易所境外會(huì)員達(dá)60％以上，許多期貨交易所的業(yè)務(wù)覆蓋全球，進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易。通過學(xué)習(xí)和借鑒國際期貨行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并對比國內(nèi)期貨行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，我國期貨市場的對外開放應(yīng)堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略，遵循“循序漸進(jìn)”和加強(qiáng)立法與監(jiān)管的原則。
    １．堅(jiān)持“商品化”和“金融化”并重的發(fā)展戰(zhàn)略
第一，大力發(fā)展商品期貨的“商品化”發(fā)展戰(zhàn)略。近幾年，國內(nèi)商品期貨市場進(jìn)入到一個(gè)快速發(fā)展期，商品期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)組合的功能為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。在市場規(guī)模方面，國內(nèi)期貨市場年交易額從2002年的1.6萬億增長到2007年的41萬億；在市場參與度方面，期貨開戶數(shù)從不到10萬戶發(fā)展到目前的47萬戶；在國際影響力方面，國內(nèi)三大商品期貨交易所均已躋身全球３０大交易所之列。國內(nèi)商品市場快速大發(fā)展的勢頭正勁，發(fā)展空間非常廣闊。
     作為世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國，我國GDP連續(xù)5年增幅達(dá)到兩位數(shù)，我國的大國形象正在樹立，國際地位不斷提高，對全球經(jīng)濟(jì)的影響也在逐漸凸顯。目前，我國是世界第二大石油消費(fèi)國和第三大石油進(jìn)口國，第一大有色金屬生產(chǎn)國和消費(fèi)國，第二大黃金生產(chǎn)和消費(fèi)國，第一大糧棉油生產(chǎn)國和消費(fèi)國，但是，全球多數(shù)商品的定價(jià)權(quán)并不在我國。在我國商品期貨交易品種和規(guī)模相對有限的情況下，對國內(nèi)許多行業(yè)而言，企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求還只能在國際市場上得以完成。因此，堅(jiān)持“商品化”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展國內(nèi)期貨市場，爭取商品定價(jià)權(quán)，對我國在國際產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主動(dòng)，充分發(fā)揮期貨市場套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，為國民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航以及樹立強(qiáng)國地位尤為重要。
    具體來說，首先應(yīng)積極推出新的期貨交易品種，如鋼材、原油等大宗商品，擴(kuò)大市場的深度和廣度；其次要加強(qiáng)投資者教育，培育和擴(kuò)大投資者隊(duì)伍；再次，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)；此外，我國應(yīng)積極推出CTA試點(diǎn)，培育專家理財(cái)隊(duì)伍。
    第二，積極穩(wěn)妥的金融化發(fā)展戰(zhàn)略。在香港專家學(xué)者提出的香港期貨市場要走“金融化”道路的主張被香港政府采納后，1986年5月6日香港推出了恒生指數(shù)期貨，使得香港期貨市場步入了“金融化”的軌道并逐步發(fā)展成一個(gè)地區(qū)性的金融衍生產(chǎn)品交易中心。另外，韓國大力發(fā)展金融衍生品的金融改革之路也讓韓國成為國際衍生品市場上史無前例的黑馬。
     從期貨業(yè)的發(fā)展趨勢看，金融衍生品的發(fā)展是未來期貨市場的重中之重，全球期貨市場交易量的90%來自金融期貨，實(shí)施金融化的戰(zhàn)略是大勢所趨。在大力發(fā)展商品期貨的同時(shí)，應(yīng)著重發(fā)展金融衍生品市場，堅(jiān)持走期貨市場“金融化”道路。通過盡快推出股指期貨，并積極研究其他衍生品，進(jìn)一步完善國內(nèi)期貨市場品種結(jié)構(gòu)和功能，從而提高對國際機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。
    具體來講，首先要積極穩(wěn)妥地推出股指期貨；其次要進(jìn)一步推出股指期權(quán)和股指期貨的小型合約，活躍市場交易；再次應(yīng)積極推出利率期貨期權(quán)合約和外匯期貨期權(quán)合約。
     ２．遵循“循序漸進(jìn)”的原則
從長遠(yuǎn)看，堅(jiān)持對外開放，積極融入國際市場是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本戰(zhàn)略。期貨市場國際化是歷史潮流，大勢所趨。作為處于上升期的中國期貨業(yè)來講，開放的胸懷和國際化的視野必不可少。但與國外成熟市場相比，我國期貨市場還很弱小，市場深度和廣度還有待提高，客戶群體還不成熟，因此，在國際化過程中，我們還應(yīng)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，充分考慮市場的接受能力，遵循“循序漸進(jìn)”的原則。筆者認(rèn)為，可按照以下四個(gè)步驟進(jìn)行：
第一步，允許更多的國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并擴(kuò)充期貨公司業(yè)務(wù)范圍。
     期貨對外開放的第一步就需要貼近國外市場。證監(jiān)會(huì)一直在研討內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)“走出去”的步驟，并通過落實(shí)《內(nèi)地與香港“關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”補(bǔ)充協(xié)議四》的有關(guān)內(nèi)容，建立香港市場這一橋頭堡來走向世界。目前，格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、中國國際期貨、金瑞期貨和南華期貨等6家期貨公司已在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但在人民幣不能自由兌換以及內(nèi)外盤代理業(yè)務(wù)受限的情況下，內(nèi)地期貨公司在港業(yè)務(wù)開展受到很大限制。期貨公司不僅要走向香港，更要走向歐洲、走向美國，走向國際著名期貨交易所，積極申請成為CME、CBOT、COMEX的會(huì)員，直接參與到境外期貨市場，積極融入到國際金融市場。另外，根據(jù)政策許可和行業(yè)發(fā)展進(jìn)程，期貨公司業(yè)務(wù)范圍應(yīng)逐步涵蓋期貨經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、自營、境外期貨代理、咨詢培訓(xùn)以及期貨基金發(fā)起和管理等與期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)，向國內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者提供專業(yè)、綜合的期貨市場投資服務(wù)。此外，目前境內(nèi)已有31家具備資格的大型國有企業(yè)獲國家批準(zhǔn)從事境外套期保值交易，但面對國內(nèi)廣泛的避險(xiǎn)需求與不足的避險(xiǎn)供給的狀況，這個(gè)群體應(yīng)該加速擴(kuò)充。
    第二步，允許國外機(jī)構(gòu)投資者在我國境內(nèi)參股期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)。
    依照臺(tái)灣等地區(qū)期貨市場的經(jīng)驗(yàn)，對于國外交易者涉足國內(nèi)股指期貨領(lǐng)域之初，利用QFII制度對其進(jìn)行限制是非常切實(shí)可行的做法。在這一階段，應(yīng)允許QFII通過參股進(jìn)入國內(nèi)股指期貨行業(yè)。目前，國內(nèi)部分期貨公司正在進(jìn)行引進(jìn)國外知名投行作為戰(zhàn)略投資者的工作，管理部門應(yīng)該給予積極支持，讓國外機(jī)構(gòu)投資者參股境內(nèi)期貨公司及從事期貨業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來增強(qiáng)國內(nèi)期貨公司的國際競爭力。
     目前，在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)及補(bǔ)充協(xié)議下，香港中介機(jī)構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀(jì)公司�？紤]到香港單一牌照制度的特點(diǎn)，可以考慮適當(dāng)放寬香港期貨公司的準(zhǔn)入條件，邁好“引進(jìn)來”境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的第一步。此外，我國應(yīng)加緊制定適合所有國家和地區(qū)的法規(guī)，積極引進(jìn)國外機(jī)構(gòu)投資者。
     第三步，在金融期貨方面，我國先行推出股指期貨的可能性最大，可借鑒我國證券行業(yè)QFII經(jīng)驗(yàn)，逐步開放我國金融衍生品市場，允許我國在境外設(shè)立的期貨經(jīng)營分支機(jī)構(gòu)代理國外QFII客戶從事我國股指套期保值交易，進(jìn)而允許國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)商直接代理QFII從事我國股指避險(xiǎn)交易。在這一階段，應(yīng)始終要求外資參與我國股指期貨交易是基于避險(xiǎn)需求，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上盡最大可能開放我國金融期貨市場，做大做強(qiáng)自身交易品種。隨后，可以逐步批準(zhǔn)國外套利與投機(jī)交易者的交易資格，使其依照上述交易渠道進(jìn)入國內(nèi)股指等金融期貨市場。
     第四步，在我國期貨公司做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，全面開放國內(nèi)金融期貨市場與商品期貨市場，使我國期貨市場真正成為國際化的期貨市場，并增強(qiáng)我國金融業(yè)在國際上的競爭力。
    ３．加強(qiáng)立法和監(jiān)管
    次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球金融市場經(jīng)歷了極度動(dòng)蕩。此次危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，在國際化過程中必須充分考慮可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)立法和監(jiān)管。
    從香港期貨市場成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，香港期貨市場是在借鑒英美期貨市場成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上采取“先立法、后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來的。這一思路使得香港期貨市場迅速與國際接軌，按國際慣例規(guī)范和發(fā)展期貨市場。國內(nèi)在法規(guī)建立上較為完善，但關(guān)鍵是對法規(guī)、條例等執(zhí)行力度不夠，在具體建市、治市上缺乏力度。此次金融危機(jī)的教訓(xùn)不止是要加強(qiáng)立法，更主要的是對已有法規(guī)的嚴(yán)格遵守和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，切實(shí)防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)，保障國內(nèi)期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。
     在國際化過程中，期貨公司引進(jìn)外資股東將不可避免�？紤]到期貨市場的高風(fēng)險(xiǎn)和商品定價(jià)權(quán)的爭奪，我國在期貨市場國際化過程中，可參考今年4月28日，美國財(cái)政部公布《關(guān)于外國法人收購、兼并和接管的條例》的思路，對引入外資股東進(jìn)行審慎安排，必要時(shí)應(yīng)以立法的形式對引進(jìn)外資股東以及外資股東在境內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為嚴(yán)格的原則規(guī)定，設(shè)立好防火墻。
    國際化必然伴隨著金融創(chuàng)新。在我國進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，如何妥善處理創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系尤為重要。堅(jiān)持以創(chuàng)新求發(fā)展，在發(fā)展中加強(qiáng)監(jiān)管，形成創(chuàng)新、發(fā)展、監(jiān)管完善的良性循環(huán)，并在此循環(huán)中，不斷拓展期貨市場的廣度和深度，完善期貨公司的內(nèi)部控制機(jī)制，增強(qiáng)國際競爭力。同時(shí)，就此次金融動(dòng)蕩來看，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)將是我國在立法和監(jiān)管時(shí)必須考慮的一個(gè)重要方面。
    三、我國期貨公司國際化發(fā)展路徑的選擇
    就目前情況來看，在最需要國際化的期貨行業(yè)中，我國期貨公司的國際化水平卻最低。期貨公司作為期貨業(yè)的主體，未來的國際競爭力堪憂。中國的期貨業(yè)需要國際化，國際化的中國期貨業(yè)離不開期貨公司的國際化，這也是國際化的核心所在。
    期貨公司應(yīng)積極“走出去”，除接受境內(nèi)客戶的委托從事國際期貨交易的投資服務(wù)，即實(shí)現(xiàn)期貨公司業(yè)務(wù)境外化，同時(shí)需要在境外設(shè)立經(jīng)營機(jī)構(gòu)，其方式可以是境外合資、獨(dú)資設(shè)立或收購境外期貨企業(yè)等，按照境外期貨監(jiān)管的要求，滿足投資者交易全球期貨交易品種的需求，并在競爭中不斷學(xué)習(xí)，從而發(fā)展和壯大自己。
    在我國期貨業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，“引進(jìn)來”尤為重要。引進(jìn)國際化的市場參與者，引進(jìn)先進(jìn)的理念、管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品、金融創(chuàng)新以及競爭，是目前需要重點(diǎn)解決的問題。相對于歐美發(fā)達(dá)的期貨市場，我國期貨業(yè)還處在發(fā)展的初級階段。“發(fā)達(dá)國際金融市場發(fā)展的今天就是我們的明天”，借鑒國外成熟市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)對增強(qiáng)國內(nèi)期貨公司發(fā)展能力可謂事半功倍。頒布于2005年9月的《CEPA補(bǔ)充協(xié)議下港澳中介機(jī)構(gòu)參股境內(nèi)期貨公司相關(guān)細(xì)則》給外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地市場提供了一條通道，不少在中國香港注冊有分支機(jī)構(gòu)的國際金融機(jī)構(gòu)力圖借道CEPA直接參與內(nèi)地期貨市場經(jīng)營業(yè)務(wù)。但期貨公司引進(jìn)外資股東和境外投資者目前仍困難重重，到目前為止，國內(nèi)獲批的外資參股期貨公司只有三例：荷蘭銀行參股銀河期貨，東方匯理以現(xiàn)金方式入股中信期貨以及摩根大通參股中山期貨，更多的外資機(jī)構(gòu)還是在等待政策時(shí)機(jī)。
    近年來，期貨公司紛紛增加注冊資本，有些引進(jìn)了券商股東，有些正在考慮引進(jìn)金融背景的股東，以及以后爭取上市等等，這些都是期貨公司做大做強(qiáng)的有效途徑。而對于某些在商品期貨上占據(jù)優(yōu)勢，同時(shí)大股東又具有較強(qiáng)現(xiàn)貨背景的期貨公司，積極引入外資股東不失為一種有效的發(fā)展模式，既可以保持現(xiàn)貨背景股東的控股權(quán)，同時(shí)又能引入國外成熟的理念，迎接金融期貨時(shí)代的到來。我們認(rèn)為，一個(gè)可行的方式是新股東以定向增資方式投資期貨公司，既回避了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的難題，更具可操作性，成功幾率大增，同時(shí)也能解決金融期貨推出后凈資本偏低的問題，不失為一種可選擇的模式。
具體而言，期貨公司國際化又可細(xì)分為品牌、形象的國際化，業(yè)務(wù)的國際化，經(jīng)營管理的國際化，研發(fā)和咨詢的國際化，這些都需要在“走出去”和“引進(jìn)來”兩條路徑中具體實(shí)現(xiàn)。
    第一，品牌、形象的國際化。國外知名公司一般都設(shè)有企劃部負(fù)責(zé)推進(jìn)公司的品牌、形象。國內(nèi)期貨公司可考慮設(shè)立企劃部或企業(yè)發(fā)展部進(jìn)行公司三、五年發(fā)展規(guī)劃的制定和設(shè)計(jì)公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略及相關(guān)議題，并派專人負(fù)責(zé)推進(jìn)公司品牌、形象的國際化，或者聘請專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)公司系列品牌推廣和形象國際化方案，然后由企劃部具體落實(shí)和實(shí)施。此外，期貨公司還可以組織高級別的期貨峰會(huì)、研討會(huì)，邀請境內(nèi)外大金融機(jī)構(gòu)加入，突出國際化元素，提高公司在業(yè)內(nèi)和國際同行的知名度。
    第二，期貨業(yè)務(wù)的國際化。目前，已經(jīng)在香港設(shè)立分公司的期貨公司將在業(yè)務(wù)國際化過程中贏得先機(jī)。在如何積極與當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)合作，為其提供交易通道，并關(guān)注相關(guān)法規(guī)，積極準(zhǔn)備代理境外資金在境內(nèi)的業(yè)務(wù)和內(nèi)地資金參與外盤交易等方面還需要進(jìn)一步探索和深入開展工作。
目前，就QFII如何參與股指期貨交易，相關(guān)部門有一個(gè)討論稿小范圍征求過意見，其中要求QFII以客戶身份參與股指期貨。因此，期貨公司可以通過在開戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、咨詢、資金劃轉(zhuǎn)等方面建立規(guī)范流程，服務(wù)好國際機(jī)構(gòu)客戶，并在服務(wù)中不斷改進(jìn)、積累經(jīng)驗(yàn)。如果條件允許，資質(zhì)較好的期貨公司可以考慮引進(jìn)外資股東，并利用外資股東的優(yōu)勢促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的國際化。
     此外，外匯管制的障礙也讓不少客戶通過非法期貨代理，走地下錢莊，投資境外期貨。筆者認(rèn)為，期貨行業(yè)可以借鑒保險(xiǎn)、銀行、基金等行業(yè)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外投資的思路，設(shè)立期貨行業(yè)的QDII，進(jìn)行有益的嘗試，這也是期貨業(yè)務(wù)國際化的一個(gè)重要方面。
    第三，經(jīng)營管理的國際化。首先，期貨公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)薪酬激勵(lì)制度的金融化，要逐步與國內(nèi)證券公司、基金公司薪酬接軌，具體實(shí)施時(shí)可以聘請外資股東或中介機(jī)構(gòu)制定和完善國際化的薪酬激勵(lì)制度；其次，多學(xué)習(xí)和借鑒境外機(jī)構(gòu)的管理流程，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，尤其是國外先進(jìn)的風(fēng)控制度；再次，積極引進(jìn)類似ISO9001的標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)，優(yōu)化公司流程，提高辦公效率，減少成本，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
    第四，研發(fā)、咨詢的國際化。首先，要建立與境外合作伙伴的信息交流平臺(tái)，比如雙向的市場信息交流、研究報(bào)告交流、市場產(chǎn)品的引進(jìn)和合作開發(fā)以及研發(fā)咨詢方面的經(jīng)驗(yàn)成果交流；其次，期貨公司應(yīng)著力打造一個(gè)安全、高速、便捷的交易結(jié)算平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與國際主要期貨市場的接軌；再次，積極學(xué)習(xí)和吸收西方先進(jìn)的營銷模式和產(chǎn)品，并設(shè)計(jì)通過IT平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)信息交流機(jī)制平臺(tái)的國際對接，引入先進(jìn)的產(chǎn)品和交易系統(tǒng)，打造國際化的核心競爭力。
   第五，期貨公司人才的國際化。國際化的人才是實(shí)現(xiàn)公司形象、業(yè)務(wù)、管理和研發(fā)咨詢國際化的主體，這也是期貨市場參與者國際化的一個(gè)重要方面。國內(nèi)期貨公司可以在經(jīng)濟(jì)能力允許的情況下，嘗試國際招聘，引進(jìn)國際化人才。不過目前來看，期貨公司人才的國際化主要應(yīng)立足于加強(qiáng)公司現(xiàn)有人才的培養(yǎng)。